Tiếp theo trong chuỗi bài viết về các cổ phiếu ngành phân chúng tôi sẽ tiếp tục gửi đến quý nhà đầu tư cổ phiếu tiếp theo đó là mã BFC của công ty phân bón Bình Điền. Trong các bài trước chúng tôi đã phân tích về triển vọng ngành và chi tiết cổ phiếu DPM, DCM, quý nhà đầu tư quan tâm có thể đọc lại bài viết của team.
⇒https://langtubuonnuocmam.com/dcm-sau-bao-cao-ra-co-phieu-se-theo-xu-huong-the-nao/
⇒https://langtubuonnuocmam.com/dpm-dam-phu-my-con-boc-mui-den-bao-gio/
Trong bài viết này chúng tôi sẽ cung cấp đến quý nhà đầu tư về chi tiết tình hình kinh doanh, triển vọng, đặc điểm doanh nghiệp cũng như công ty có được hưởng lợi nhiều từ nguồn giá khí giảm hay không? Mức độ sẽ như thế nào? Để từ đó dù sắp hay đã đầu tư vào BFC thì quý nhà đầu tư cũng có thể hiểu hơn với những quyết định của mình.
Gần đây giá cổ phiếu cũng tăng khá tốt theo xu hướng tăng giá của cả ngành phân bón, người ta cũng nhắc nhiều đến câu chuyện hưởng lợi lớn từ giá khí đầu vào với ngành phân bón. Nhưng không phải doanh nghiệp nào cũng được hưởng lợi và hưởng lợi như nhau. Nên chúng tôi nhấn mạnh lại quý nhà đầu tư nên đọc kỹ phân tích của team để có cho mình lựa chọn tốt.
Hình 1: Diễn biến giá cổ phiếu BFC hơn 1 năm nay
Cụ thể dưới đây chúng tôi sẽ phân tích, bóc tách chi tiết báo cáo tài chính Quý 1 cũng như triển vọng các quý tới
- Điểm nhấn báo cáo tài chính
a. Kết quả kinh doanh
Công ty đã công bố kết quả kinh doanh quý 1-2020 với doanh thu đạt 899.9 tỷ, giảm 12.2% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt 7.1 tỷ, tăng 2.95 lần so với cùng kỳ (Cùng kỳ lnst 2.4 tỷ). Tuy là mức tăng trưởng lớn về LNST so với cùng kỳ nhưng thực chất con số lợi nhuận là rất thấp so với doanh thu mà công ty đạt được. Gần như giá vốn và các chi phí đã ăn hết doanh thu công ty đạt được.
Hình 2: Kết quả kinh doanh của công ty tại quí 1 – 2020
Tại quý 1-2020 biên lợi nhuận gộp đạt 12.1% tăng 2.3% so với cùng kỳ (quý 1-2019 BLNG đạt 9.8%) giúp cho lợi nhuận gộp tăng dù doanh thu thấp hơn cùng kỳ. Nguyên nhân khiến cho BLNG tăng lên so với cùng kỳ là do nguyên liệu đầu vào thấp hơn so với cùng kỳ
Hình 3: Biểu đồ giá nguyên liệu đầu vào
Hiện giá nguyên liệu đầu vào của BFC đều có xu hường giảm và đang duy trì mức giảm khoảng 10% so với giá cùng kỳ.
Tuy nhiên các chi phí khác lại ở mức khá cao khiến cho lợi nhuận thu về là rất nhỏ (Biên lợi nhuận ròng đạt chỉ 0.8%). Tại sao biên lợi nhuận gộp và ròng của BFC lại thấp như vậy? BFC là doanh nghiệp cung cấp sản phẩm chính là phân bón NPK. Đầu vào là 3 thành phần đơn lẻ đều phải đi nhập và đầu ra phải cạnh tranh gay gắt thì việc nâng cao được nhiều về biên lợi nhuận là rất khó.
Về đầu ra thì thị trường lớn nhất là trong nước, ngoài ra công ty cũng xuất khẩu sản phẩm sang các nước khác thuộc khu vực asean.
Hình 4: Doanh thu Q1 chia theo địa lý
Tại Q1-2020 tỉ lệ và giá trị phân bón tại thị trường xuất khẩu đểu tăng. Như bảng trên thì giá trị xuất khẩu tăng từ 53.3 tỷ lên 80.8 tỷ. Tỷ trọng doanh thu tăng từ 5.3% lên 9.1%. Tuy nhiên thị trường trong nước thì giá trị doanh thu lại giảm đi nhiều khiến mức tăng xuất khẩu không đủ bù lại cho mức giảm thị trường trong nước.
Do hiện tại nhiều công ty cũng tham gia vào mảng phân bón NPK như DCM, DPM hay các doanh nghiệp nhỏ (Do công nghệ sx NPK không quá phức tạp và dễ gia nhập ngành) khiến cho áp lực cạnh tranh đầu ra với BFC là rất lớn. Đây là thách thức không nhỏ cho BFC trong việc dành lại thị phần từ các đối thủ và chúng tôi thấy rằng trong năm 2020 doanh thu của BFC khó mà có thể tăng trưởng được.
Về đầu vào nguyên liệu chính của BFC là 3 thành phần N (Đạm), P (Lân), K (Kali). Do sự cạnh tranh từ phân đạm nhập khẩu trong khu vực asean cũng như việc dư cung khiến giá các đơn tố trên đều giảm khoảng 10% so với 2019 (Hình ảnh số. Trong khi giá bán đầu ra kể từ ngày 2/1/2019 chưa có sự thay đổi (Thậm chí 1 số giá tăng nhẹ từ ngày 1/10/2019). Điều này giúp cho biên lợi nhuận gộp của công ty được cải thiện hơn. Tuy nhiên nếu dài hạn giá đầu vào duy trì mức thấp hoặc tiếp tục giảm thì đầu ra công ty cũng sẽ phải giảm giá để cạnh tranh với các sản phẩm khác
Như vậy tổng kết lại với việc nguyên liệu đầu vào giảm khoảng 10% và đầu ra giữ giá sẽ giúp BFC cải thiện được biên lợi nhuận (BLNG có thể tăng 3-5%) so với cùng kỳ 2019. Tuy nhiên doanh thu sẽ khó có thể tăng thêm do áp lực cạnh tranh gay gắt từ thị trường (xuất khẩu tăng nhưng không đủ bù đắp thị trường trong nước suy giảm.
Bản thân BFC có lẽ cũng lường trước được tình trạng tiêu thụ kém khả quan sắp tới nên công ty cũng giảm sản lượng hàng tồn kho tích trữ. Lượng hàng tồn kho trong quý đạt 1500 tỷ, giảm 455 tỷ so với cùng kỳ.
b. Cơ cấu tài chính
Về cơ cấu tài chính so với các doanh nghiệp cùng ngành thì chúng tôi không đánh giá cao BFC.
- Công ty luôn duy trì mức nợ vay rất cao (Hình 5), luôn lớn hơn vốn chủ. Tại quý 1-2020 tổng nợ vay là 1440 tỷ, gấp 1,25 lần vốn chủ. Như vậy chi phí lãi vay cũng như rủi do sẽ rất lớn.
- Dòng tiền yếu, tại quý 1-2020 vẫn tiếp tục âm và theo chúng tôi khó có thể cải thiện ngay trong ngắn hạn. Các loại chi phí đều có xu hướng tăng so với cùng kỳ và ở mức cao nên lợi nhuận công ty thu về là không thực sự ấn tượng.
- Lịch sử trả cổ tức của công ty khá tốt khi liên tục chi trả cổ tức bằng tiền trong những năm gần đây. Do cổ đông lớn của công ty là tập đoàn hóa chất nên gần như công ty làm được bao nhiêu lợi nhuận sẽ đem chia hết cỏ tức. Và như lợi nhuận hiện tại thì hàng năm công ty có thể duy trì mức cổ tức 8-10% mỗi năm (Khó mà cao được như các năm trước do kết quả kinh doanh kém hơn).
- Triển vọng doanh nghiệp
Như đã phân tích từ trên thì chúng ta đều có thể thấy triển vọng doanh nghiệp trong các quý tới là không quá sáng sủa. Động lực lớn nhất nằm ở việc nguyên liệu đầu vào giảm giá (Khoảng 10%).
Nền tảng tài chính không mạnh mẽ, đặc biệt trong mùa codid-19 thì cái này là tối quan trọng, chúng tôi thật sự không đánh giá cao lắm BFC trong dòng phân vào lúc này.
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích————-
