TỔNG HỢP BÁO CÁO PHÂN TÍCH TỪ CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN TỪ 13/12 – 17/12/2021

Kính gửi các anh chị đầu tư!

Team buôn nước mắm Cập nhật các báo cáo từ ngày 13/12 – 17/12/2021

1. PVT [ Tích cực – 27,500đ/cp]: Triển vọng trung hạn tích cực – KBSV – 13/12/2021
2. POW [ MUA – 21,900đ/cp ]: Bước lên tầm cao mới – Báo cáo ngắn – MAS – 13/12/2021
3. C4G [ Tích cực ] Chuyển mình bứt phá – Báo cáo cập nhật – VNDS – 13/12/2021
4. CTD [ Tích cực – 103,000đ/cp ]: Giá trị hợp đồng ký mới cao tạo đà hồi phục cho năm 2022 – SSI – 13/12/2021
5. GDT [ Phù hợp thị trường – 62,500đ/cp]: Triển vọng phục hồi mạnh mẽ sau năm 2021 đã được phản ánh vào giá – Báo cáo ngắn – VCSC – 14/12/2021
6. GMD [ Nắm giữ – 55,000đ/cp ]: Tiếp đà phục hồi – Báo cáo cập nhật – SSI – 14/12/2021
7. VCG [ MUA – 57,500đ/cp ] Nội lực tiềm ẩn – Báo cáo ngắn – MAS – 13/12/2021
8. SSI [ Phù hợp thị trường – 47,300đ/cp]: Triển khai hệ thống KRX có thể giúp duy trì thanh khoản ở mức cao trong năm 2022 – Báo cáo cập nhật – VCSC – 14/12/2021
9. FRT [ Phù hợp thị trường – 57,700đ/cp ]: Chuỗi nhà thuốc diễn biến tích cực dẫn đến việc điều chỉnh khuyến nghị – Báo cáo cập nhật – VCSC – 14/12/2021
10. REE [ Tích cực – 79,000đ/cp ]: Kỳ vọng mảng M&E phục hồi và tăng công suất điện – Báo cáo cập nhật – VCSC – 14/12/2021
11. BID [ Tích cực – 50,900đ/cp ]: Tăng giá mục tiêu với NII dự báo cao hơn – VCSC – 15/12/2021
12. NKG [ MUA – 48.000đ/cp ]: Nhu cầu nội địa hồi phục, nhưng giá thép có thể suy giảm – VDSC – 15/12/2021
13. PC1 [ Phù hợp thị trường – 40,100đ/cp ] Đang chờ thêm thông tin cập nhật mới về lộ trình phát triển dự án – Báo cáo cập nhật – VNDS – 15/12/2021
14. TPB [ Phù hợp thị trường – 47,000đ/cp]: Dự phòng giảm sẽ hỗ trợ LNST 2022 tăng trưởng mạnh mẽ – Báo cáo cập nhật – VCSC – 15/12/2021
15. MBB [ MUA – 37,700đ/cp ]: Chất lượng tín dụng được kiểm soát tốt; tăng trưởng NII mạnh mẽ – Báo cáo cập nhật – VCSC – 15/12/2021
16. BVH [ Phù hợp thị trường – 65,800đ/cp ]: Tăng trưởng phí bảo hiểm phục hồi trong năm 2022 – Báo cáo cập nhật – VCSC – 15/12/2021
17. BCM [ MUA – 66,400đ/cp ] Kỳ vọng giá đất tăng giúp lợi nhuận cải thiện 2022 – Báo cáo cập nhật – SSI – 15/12/2021
18. PTB [ Tích cực – 118,000đ/cp ] Sản xuất gỗ tăng tốc vào những tháng cuối năm 2021 – Báo cáo cập nhật – SSI – 15/12/2021
19. Ngành dầu khí [ Trung lập ]: Khi gió Đông tới – Báo cáo cập nhật – VNDS – 16/12/2021
20. VIB [ Trung lập ]: Lợi nhuận hồi phục mạnh trong Q4/2021 – Cập nhật công ty – SSI – 16/12/2021
21. AGG [ Tích cực – 65,200đ/cp ]: Triển vọng 2022 khả quan, định giá còn hấp dẫn – Báo cáo cập nhật – VCSC – 16/12/2021
22. CTI [ MUA – 39,100đ/cp ] Báo cáo ngắn cơ hội đầu tư – KBSV – 16/12/2021
23. DRC [ MUA – 39,900đ/cp ] Lấy lại đà tăng trưởng – Báo cáo cập nhật – KBSV – 17/12/2021
24. CRE [ MUA – 55,300đ/cp]: Chuyển mình để tăng tốc – Báo cáo cập nhật – MAS – 16/12/2021
25. NTL [ Tích cực – 55,960đ/cp ]: Quỹ đất lớn nhiều tiềm năng; định giá còn hấp dẫn – Báo cáo cập nhật – BVSC – 17/12/2021
26. KDH [ Theo dõi – 56,000đ/cp ]: Hưởng lợi chính trong đà tăng giá BĐS tại khu vực TP.HCM – Báo cáo cập nhật – VDSC – 17/12/2021
27. DGC [ MUA – 198,700đ/cp ] Công bố các dự án mới chưa có trong dự phóng của chúng tôi – Báo cáo cập nhật – VCSC – 17/12/2021

Quý nhà đầu tư lưu ý:

Đây là báo cáo tổng hợp quan điểm từ phía các cty chứng khoán, KHÔNG PHẢI QUAN ĐIỂM CỦA TEAM.

1.    PVT [ Tích cực – 27,500đ/cp]: Triển vọng trung hạn tích cực – KBSV – 13/12/2021

• Tổng CTCP Vận tải Dầu khí (PVT) công bố BCTC hợp nhất Q3/2021 với doanh thu thuần đạt khoảng 1,679 tỷ đồng (-11.3% QoQ, -9.5% YoY) và LNST đạt khoảng 153 tỷ đồng (-46% QoQ, -9.7 %YoY). Sự suy giảm đến từ (1) nhu cầu vận chuyển giảm trong giai đoạn giãn cách xã hội; và (2) phát sinh thêm chi phí hoạt động liên quan tới công tác phòng chống dịch Covid19.
• KBSV cho rằng mảng vận tải của PVT vẫn sẽ gặp nhiều thách thức, ít nhất cho tới giữa năm sau bởi (1) giá cước vận tải vẫn còn thấp thấp khi mà nhu cầu sử dụng dầu toàn cầu vẫn chưa thể sớm phục hồi về giai đoạn trước dịch; và (2) nhu cầu nội địa đến từ khách hàng chính là NMLD Dung Quất và Nghi Sơn được kì vọng chỉ ở mức vừa phải bởi hoạt động giao thông, vận tải khó có thể được nới lỏng hoàn toàn trong bối cảnh số ca nhiễm ở Việt Nam vẫn tiếp tục gia tăng.
• Tính từ đầu năm, PVT đã bổ sung thêm 5 tàu mới, bao gồm 3 tàu chở dầu/hóa chất, 1 tàu LPG (VLGC) và 1 tàu chở hàng rời, và thanh lý 2 tàu chở dầu/hóa chất cũ. Ngoài ra, PVT dự kiến sẽ thanh lý tàu chở dầu thô Athena trong Q4/2021, giúp công ty ghi nhận thêm một khoản lợi nhuận bất thường, ước khoảng hơn 100 tỷ VND.
• KBSV khuyến nghị MUA (duy trì) với cổ phiếu PVT dựa trên phương pháp định giá DCF với giá mục tiêu VND 27,500, cao hơn 19% với giá tại ngày 09/12/2021.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9832_PVT_KBSV_2021-12-13.pdf

2.    POW [ MUA – 21,900đ/cp ]: Bước lên tầm cao mới – Báo cáo ngắn – MAS – 13/12/2021

• Tổng sản lượng sản xuất điện lũy kế 11 tháng đạt 13,652 triệu kWh, giảm 22% cùng kỳ. Doanh thu lũy kế ước tính đạt 23,164 tỷ đồng, giảm 11% cùng kỳ. Trong đó, chỉ có 2/7 nhà máy hoàn thành và vượt kế hoạt sản xuất của tháng là nhà máy điện Hủa na và Dakđrinh với mức vượt lần lượt là 130% và 108% tương ứng thực hiện 57,4 triệu kWh và 88,8 tr kWh. Nguyên nhân do tác động dịch Covid làm giảm nhu cầu tiêu thụ. Ngoài ra, chính sách nhà nước ưu tiên huy động từ điện mặt trời. Giá bán điện bình quân 11 tháng năm 2021 đạt 1.696,7 đ/ kwh, tăng 14,4% so với cùng kỳ 2020.
• Triển vọng đầu tư cho năm 2022: a) Pha La Nina (hỗ trợ tích cực cho thủy điện) đã đạt đỉnh, và dần chuyển sang trung tính điều này sẽ khiến cho sản lượng huy động từ thủy điện có phần suy giảm lại và và bù đắp với đó là sản lượng từ nhiệt điện (POW có 5/7 nhà máy nhiệt điện). b) Tháng 10/2021, POW và EVN sau cùng đã ký các biên bản thống nhất về các phương án điều chỉnh, sửa đổi hợp đồng mua bán điện tại nhà máy điện Cà mau 1&2. MAS kỳ vọng điều này cũng sẽ giúp cho POW sẽ sớm hoàn nhập hơn 800 tỷ từ trích lập dự phòng phải thu của EVN. c) Các dự án hỗ trợ năng lượng tái tạo thông qua giá FIT ưu đãi kết thúc, MAS dự kiến từ năm 2022 sẽ không còn nhiều dự án năng lượng tái tạo được triển khai. d) Tác động của covid trong sản xuất có phần suy giảm giúp cho các doanh nghiệp quay trở lại đẩy mạnh sản xuất kinh doanh. Bên cạnh đó giá năng lượng trên phạm vi toàn thế giới tăng mạnh, còn ở Việt Nam giá điện vẫn được duy trì ở mức ổn định sẽ là một trong những lợi thế cho các ngành nghề thâm dụng năng lượng tại VN. e) Dự án nhà máy điện Nhơn Trạch 3-4 đã khởi công san lấp mặt bằng, dự kiến khởi công gói thầu EPC trong quý 1/2022. Dự án dự kiến đi vào hoạt động từ 2024.
• Với những triển vọng tích cực cho năm 2022 MAS dự phóng doanh thu thuần đạt 31,590 tỷ đồng (+25% YoY) và lợi nhuận sau thuế ước đạt 3,903 tỷ đồng (+81,2% YoY); 1) Giá bán kỳ vọng sẽ tăng trong năm 2022 giúp biên lợi nhuận gộp cải thiện từ mức 14% trong năm 2021 lên mức 14,3% trong năm 2022; 2) Chi phí lãi vay tiếp tục giảm 15% so với cùng kỳ, đạt 481 tỷ đồng; 3) Thu nhập khác tăng mạnh với kỳ vọng hoàn nhập 800 tỷ từ EVN, và chi phí khác cũng giảm mạnh khi không còn ghi nhận chi phí khắc phục sự cố của Rotor máy phát tổ máy số 1 của nhà máy điện Vũng Áng 1.4) Sản lượng điện ước đạt 18,033 tr kWh tăng 21% so với cùng kỳ năm 2021.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9831_POW_MAS_2021-12-13.pdf

3.    C4G [ Tích cực ] Chuyển mình bứt phá – Báo cáo cập nhật – VNDS – 13/12/2021

• Sau nhiều lần lỡ hẹn, VNDS tin rằng C4G sẽ huy động thành công 1.124 tỷ đồng vốn chủ sở hữu từ đợt phát hành cho cổ đông hiện hữu đầu năm 2022. Bên cạnh đó, triển vọng Nhà nước mua lại BOT Thái Nguyên – Chợ Mới trong Q2/22 sẽ giúp công ty thu hồi về khoảng 1.100 tỷ đồng.
• Trong tháng 7/2021, Quốc hội đã phê duyệt gói đầu tư công trung hạn 2021-25 lên tới 2,87 triệu tỷ đồng (~124 tỷ USD), cao hơn 43% sv kế hoạch giai đoạn 2016-20. Gói đầu tư này sẽ tập trung vào các dự án trọng điểm, đặc biệt là các tuyến cao tốc. Bộ Giao thông Vận tải cũng đặt mục tiêu đến năm 2025 sẽ hoàn thành 3.000km đường cao tốc (sv chỉ 1.163km hiện nay), điều này mở ra cơ hội bứt phá mạnh mẽ cho các doanh nghiệp xây dựng hạ tầng giao thông.
• VNDS kỳ vọng LN ròng của C4G sẽ tăng trưởng kép 65,3% trong giai đoạn 2021-23 được hỗ trợ bởi (1) DT mảng xây lắp tăng trưởng kép 38,3% nhờ giá trị backlog còn lại lớn và triển vọng ký mới khả quan; (2) chi phí lãi vay giảm lần lượt 26%/12% svck trong năm 2022-23 nhờ dòng tiền huy động được trong năm 2022 giúp C4G cải thiện vốn lưu động và (3) dự án tòa nhà văn phòng 136 Lê Văn Duyệt (TP.HCM) bắt đầu đóng góp vào kết quả kinh doanh từ năm 2023.
• Động lực tăng giá cổ phiếu là công ty trúng nhiều gói thầu hơn dự kiến tại các dự án hạ tầng giao thông trọng điểm. Rủi ro giảm giá cổ phiếu là dòng tiền tại các dự án BOT kém hơn so với dự kiến.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9830_C4G_VNDS_2021-12-13.pdf

4.    CTD [ Tích cực – 103,000đ/cp ]: Giá trị hợp đồng ký mới cao tạo đà hồi phục cho năm 2022 – SSI – 13/12/2021

• Trải qua giai đoạn tái cơ cấu doanh nghiệp, kết quả hợp đồng ký mới trong năm 2021 là một điểm sáng tạo đà hồi phục mạnh cho năm 2022. Trong năm 2021, công ty đã ký mới hơn 25 nghìn tỷ đồng và gấp 3,6 lần so với giá trị ký mới ở năm 2020. Ước tính giá trị hợp đồng chuyển tiếp khoảng 25 nghìn tỷ đồng sẽ là động lực tăng trưởng cho doanh thu & lợi nhuận năm 2022.
• SSI khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu CTD với mức giá mục tiêu là 103,000 VNĐ/cp với tiềm năng tăng giá 18% so với mức giá đóng cửa ngày 09/12/2021.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9829_CTD_SSI_2021-12-13.pdf

5.    GDT [ Phù hợp thị trường – 62,500đ/cp]: Triển vọng phục hồi mạnh mẽ sau năm 2021 đã được phản ánh vào giá – Báo cáo ngắn – VCSC – 14/12/2021

• VCSC điều chỉnh khuyến nghị từ MUA xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG vì giá cổ phiếu của CTCP Gỗ Đức Thành (GDT) đã tăng 17% trong 3 tháng qua. Giá mục tiêu dựa trên mô hình chiết khấu cổ tức gần như không đổi do dự phóng cổ tức cao hơn và cập nhật định giá đến cuối năm 2022 chỉ bù lại việc chi phí vốn chủ sở hữu của VCSC tăng 90 điểm cơ bản lên 10,4%.
• Hiện tại, GDT đang hoạt động ở 90% mức công suất của tháng 6/2021 do một bộ phận nhỏ lực lượng lao động của công ty luân phiên tạm nghỉ do nhiễm COVID-19. Trong khi đó, khách hàng của GDT cũng đa dạng hóa nhà cung cấp để giảm thiểu gián đoạn nguồn cung tiềm năng từ COVID-19, điều này đã dẫn đến quy mô đơn đặt hàng cho GDT nhỏ hơn.
• Với tình hình trên, VCSC cắt giảm 4% dự báo tổng LNST giai đoạn 2022F-2024 khi giảm giả định về sản lượng bán hàng. Ngoài ra, VCSC giảm dự báo biên lợi nhuận do chi phí gỗ đầu vào cao hơn khi VCSC kỳ vọng GDT sẽ chỉ chuyển một phần chi phí tăng lên cho khách hàng.
• Trong khi đó, VCSC nâng tỷ lệ chi trả cổ tức dự kiến từ 85% lên 95% cho năm tài chính 2022-2024 khi kế hoạch của ban lãnh đạo về mức cổ tức tiền mặt cho năm tài chính 2021 cao hơn VCSC dự kiến, mặc dù kết quả kinh doanh dự báo năm 2021 thấp. Cụ thể, ban lãnh đạo đưa ra mức cổ tức kế hoạch 4.000-5.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng tỷ lệ thanh toán là 120% -140% cho năm 2020 dựa theo dự báo lợi nhuận của VCSC.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9843_GDT_VCSC_2021-12-14.pdf

6.    GMD [ Nắm giữ – 55,000đ/cp ]: Tiếp đà phục hồi  – Báo cáo cập nhật – SSI – 14/12/2021

• Sản lượng tăng trưởng ở tất cả nhóm cảng: Trong 9T2021, sản lượng thông quan của hệ thống GMD tăng mạnh. Cụ thể, sản lượng thông quan container nhóm cảng Hải Phòng đạt 754,359 TEU (+13% CK); nhóm cảng phía Nam, trừ Gemalink, ghi nhận sản lượng thông quan 620,836 TEU (+5.6% CK); Gemalink ghi nhận sản lượng 9T2021 đạt khoảng 607,660 TEU; cụm cảng Gemadept Dung Quất ghi nhận sản lượng gần 1.93 triệu tấn (+31% CK). Doanh thu (DT) và lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh (LN HĐKD) 9T2021 của GMD đạt lần lượt 2,167 tỷ VND (+14% CK) và 597.9 tỷ VND (+43.8% CK).
• Hoạt động sản xuất phục hồi: Hoạt động sản xuất T11/2021 tiếp tục phục hồi sau giai đoạn giãn cách khi PMI ghi nhận ở mức 52.2, duy trì trên ngưỡng 50 tháng thứ hai liên tiếp và IIP T11 trở lại mức tăng trưởng dương 5.6% CK. Hoạt động sản xuất dự báo phục hồi khi FDI công nghiệp tăng trưởng.
• Hoạt động vận tải thủy tích cực: Trong 11T2021, khối lượng vận tải biển đạt 76.4 triệu tấn (+3.1% CK). Vận tải thủy nội địa thu hẹp đà giảm với khối lượng ước đạt 288.9 triệu tấn (-5.3% CK). Bên cạnh đó, tổng tải trọng tàu biển và tàu sông ghi nhận tăng mạnh ở mức lần lượt 22% và 14.5% CK trong 10T2021 là tín hiệu cho thấy sản lượng vận tải thủy nhiều khả năng tiếp tục tăng trưởng tốt trong năm 2022.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9847_GMD_MAS_2021-12-14.pdf

7.  VCG [ MUA – 57,500đ/cp ] Nội lực tiềm ẩn – Báo cáo ngắn – MAS – 13/12/2021

• Là tập đoàn đa ngành với 23 công ty con, 22 công ty liên kết tại nhiều lĩnh vực: 1) Đầu tư kinh doanh bất động sản, 2) xây lắp công trình, 3) tư vấn, thiết kế; 4) sản xuất công nghiệp; 5) xuất nhập khẩu.
• VCG tăng nhanh nợ vay khi lượng nợ vay trái phiếu ở mức 5.340 tỷ đồng với lãi suất dao động từ 8,5% – 10,5%/năm (có thế chấp tài sản) từ quý 2/2021 để tài trợ cho các dự án lớn đang triển khai.
• 9 tháng đầu năm 2021, doanh thu thuần đạt 3.610 tỷ đồng, giảm 6,5% cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ ở mức 272 tỷ đồng, giảm 81% cùng kỳ. Trong đó: 1) mảng xây dựng doanh thu tương đương cùng kỳ; 2) doanh thu sản xuất công nghiệp tăng 10,1%. Ngược chiều, mảng kinh doanh bất động sản cùng cho thuê dịch vụ khác lần lượt giảm 19,3% và 28% do ảnh hưởng mùa dịch.
• Vinaconex đang có quỹ đất gần 2.000 ha và mục tiêu gia tăng quỹ đất lên 5.000 ha vào năm 2025. Một số dự án tiêu biểu của VCG: + Một số gói thầu xây dựng mới: Quốc lộ 45 – Nghi Sơn, gói thầu XL-03 và XL-05, Cao tốc Nghi Sơn – Diễn Châu, thuộc dự án cao tốc Bắc – Nam phía đông, cầu Vĩnh Tuy giai đoạn 2, nhà ga hàng khách T2 – Cảng hàng không quốc tế Phú Bài. + Dự án Khu đô thị du lịch Cái Giá, Cát Bà – Cát Bà Amatina, Hải Phòng có quy mô 172 ha, tổng mức đầu tư 600 triệu USD. 2.200 tỷ trái phiếu huy động trong năm 2021 để hỗ trợ riêng dự án này. Đây là một trong những dự án quan trọng của VCG trong những năm tới. + Khu đô thị mới Kim Văn – Kim Lũ, phường Đại Kim, quận Hoàng Mai với quy mô 11.727 m2, 30 tầng nổi và 3 tầng hầm. + Tổ hợp văn phòng cho thuê và căn hộ cao cấp Green Diamond tại Láng Hạ (Hà Nội) đem doanh thu cho VCG từ năm 2021.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9848_VCG_MAS_2021-12-14.pdf

8.      SSI [ Phù hợp thị trường – 47,300đ/cp]: Triển khai hệ thống KRX có thể giúp duy trì thanh khoản ở mức cao trong năm 2022 – Báo cáo cập nhật – VCSC – 14/12/2021

• VCSC nâng giá mục tiêu (TP) lên 26,8% nhưng duy trì đánh giá PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với SSI do giá cổ phiếu của công ty này đã tăng ~ 30% trong ba tháng qua.
• Giá mục tiêu tăng của VCSC dành cho CTCP Chứng khoán SSI (SSI) là do định giá chiết khấu dòng tiền của VCSC cao hơn sau (1) tổng mức tăng 9,7% trong dự báo thu nhập ròng giai đoạn 2021-2025 của VCSC và (2) tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá mục tiêu của VCSC đến cuối năm 2022. Định giá P/B mục tiêu của VCSC cũng cao hơn do VCSC tăng dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 lên 7,9% và cập nhật giá trị sổ sách đến cuối năm 2022. VCSC điều chỉnh giảm P/B mục tiêu từ 3,0 lần xuống 2,8 lần để điều chỉnh cho giả định tăng vốn thông qua phát hành quyền vào năm 2022.
• Mức tăng trong dự báo lợi nhuận giai đoạn 2021-2025 của VCSC chủ yếu được hỗ trợ bởi sự điều chỉnh tăng trong giả định của VCSC cho giá trị giao dịch trung bình (ADTV) của thị trường giai đoạn 2021-2025 và dư nợ vay ký quỹ của SSI dựa trên kỳ vọng của VCSC rằng việc triển khai hệ thống giao dịch KRX (dự kiến sẽ ra mắt vào đầu quý 2/2022) sẽ mở ra các sản phẩm giao dịch mới và có thể thu hút thêm nhiều nhà đầu tư tham gia vào thị trường, từ đó đẩy thanh khoản thị trường và nhu cầu cho vay ký quỹ lên mức cao mới dựa trên quan điểm tích cực của VCSC về triển vọng vĩ mô của Việt Nam.
• VCSC nâng dự báo thu nhập ròng năm 2021 lên 18,8% do (1) mức tăng 7,1% và 7,5% trong dự báo cho doanh thu cho vay ký quỹ và doanh thu môi giới năm 2021, sau khi điều chỉnh tăng giả định của VCSC cho quy mô dư nợ cho vay ký quỹ năm 2021, ADTV thị trường năm 2021 và thị phần dự phóng của SSI năm 2021, cùng với (2) doanh thu hoạt động tài chính tăng 219% do VCSC giả định rằng SSI sẽ bán thành công và ghi nhận lợi nhuận từ việc thoái vốn PAN vào năm 2021.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9837_SSI_VCSC_2021-12-14.pdf

9.    FRT [ Phù hợp thị trường – 57,700đ/cp ]: Chuỗi nhà thuốc diễn biến tích cực dẫn đến việc điều chỉnh khuyến nghị – Báo cáo cập nhật – VCSC – 14/12/2021

• VCSC nâng khuyến nghị cho CTCP Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FRT) từ KÉM KHẢ QUAN lên PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG và tăng giá mục tiêu thêm 65% chủ yếu do VCSC cho rằng chuỗi nhà thuốc Long Châu (LC) của FRT đã trải qua giai đoạn rủi ro ban đầu và đã chuyển sang giai đoạn tăng trưởng bền vững cũng như hợp nhất thị trường.
• Theo dự báo và ước tính của VCSC, LC hiện là chuỗi nhà thuốc số 1 tại Việt Nam về doanh số bán thuốc với thị phần khoảng 10% và tổng doanh thu ước tính đạt 189 triệu USD trong năm 2021. Khả năng sinh lời của LC diễn biến tích cực khi có được 1 khoản lợi nhuận nhỏ trong 9 tháng đầu năm 2021. Tình hình này khiến ban lãnh đạo tự tin đặt mục tiêu đạt khoảng 300 nhà thuốc LC mới mỗi năm trong 3 năm tới so với 308 nhà thuốc tính đến tháng 9/2021. Dự báo của VCSC tương ứng thị phần của LC sẽ đạt khoảng 25%-29% trong vòng 10 năm tới.
• VCSC tăng giá mục tiêu do (1) điều chỉnh tăng 58% dự báo tổng doanh thu giai đoạn 2022- 2026 cho LC khi VCSC tăng dự báo số lượng cửa hàng LC tính đến cuối năm 2026 từ 800 lên hơn 1.400 và (2) giảm tỷ lệ chiết khấu trong mô hình định giá DCF cho LC từ 15% còn 11,7%; trước đây, VCSC đã áp dụng tỷ lệ chiết khấu cao cho LC để phản ánh rủi ro liên quan đến hoạt động kinh doanh trong giai đoạn đầu.
• VCSC dự báo FPT Shop (mảng ĐTDĐ) sẽ ghi nhận tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) doanh thu đạt 6% trong giai đoạn 2021-2024 nhờ thế mạnh về các nhóm hàng iPhone và laptop; tuy nhiên, VCSC tin rằng sự cạnh tranh gay gắt từ đối thủ dẫn đầu thị trường là MWG sẽ ảnh hưởng tốc độ tăng trưởng của FPT Shop.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9842_FRT_VCSC_2021-12-14.pdf

10.            REE [ Tích cực – 79,000đ/cp ]: Kỳ vọng mảng M&E phục hồi và tăng công suất điện – Báo cáo cập nhật – VCSC – 14/12/2021

• VCSC nâng giá mục tiêu thêm 5% lên 79.000 đồng/CP nhưng điều chỉnh khuyến nghị từ MUA thành KHẢ QUAN dành cho CTCP Cơ điện lạnh (REE). VCSC tin rằng REE là một trong những công ty hàng đầu trong lĩnh vực năng lượng xanh của Việt Nam do các dự án có lợi nhuận cao nhờ khả năng kiểm soát chi phí trong ngành có vốn lớn và chi phí tài chính thấp.
• Giá mục tiêu cao hơn của VCSC do cập nhật mô hình định giá đến cuối năm 2022. VCSC điều chỉnh giảm LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021/2022 lần lượt 6% và 13%, do VCSC điều chỉnh giảm dự báo thu nhập cho PPC (xem Báo cáo cập nhật PPC của VCSC, ngày 29/10/2021) và điều chỉnh giảm dự báo LNST năm 2022 của VSH. VCSC giữ nguyên dự báo tổng LNST giai đoạn 2023-2025 gần như không đổi.
• VCSC dự báo LNST năm 2022 sẽ tăng trưởng 21% YoY sau khi công suất tăng 30% vào năm 2021 thông qua 3 dự án điện gió và LNST tăng trưởng lần lượt là 30%/13% của mảng M&E và văn phòng cho thuê.
• VCSC dự báo tốc độ tăng trưởng kép hàng (CAGR) năm EPS 15% trong giai đoạn 2020- 2025, được thúc đẩy bởi sự đóng góp từ công suất điện gió 100 MW hiện hữu (có khả năng tăng thêm 5 lần), 500 MWp công suất mặt trời trên mái nhà, công suất thủy điện 500 MW và vận hành thương mại dự án Etown 6 dự kiến xây dựng vào năm 2023.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9841_REE_VCSC_2021-12-14.pdf

11.       BID [ Tích cực – 50,900đ/cp ]: Tăng giá mục tiêu với NII dự báo cao hơn  – VCSC – 15/12/2021

• VCSC tăng giá mục tiêu cho Ngân hàng TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BID) thêm 16,7% lên 50,900 đồng/CP nhưng duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN khi giá cổ phiếu đã tăng 14,2% trong 3 tháng qua.
• Giá mục tiêu cao hơn của VCSC là do định giá cao hơn theo phương pháp thu nhập thặng dư dựa trên mức tăng tổng cộng 16,1% trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2021- 2025 của VCSC và tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá của VCSC đến cuối năm 2022. Phương pháp P/B mục tiêu cũng tạo ra mức định giá cao hơn khi VCSC cập nhật giá trị sổ sách đến cuối năm 2022 và tăng LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 lên 8,2% mặc dù đã giảm P/B mục tiêu cho BID từ 2,05 lần xuống 1,95 lần.
• Sự gia tăng trong lợi nhuận dự báo giai đoạn 2021-2025 của VCSC là do (1) tổng thu nhập từ lãi (NII) tăng 21,4% sau các điều chỉnh tăng trong các giả định của VCSC cho NIM và tăng trưởng tín dụng trong giai đoạn dự báo và (2) tổng thu nhập ròng khác tăng 6,3% do VCSC giả định tỷ lệ xử lý nợ cao hơn từ năm 2021 đến năm 2023. 2 yếu tố này bị ảnh hưởng một phần bởi (1) chi phí HĐKD (OPEX) tăng tổng cộng 8,2% và (2) tổng chi phí dự phòng tăng 22,0% theo giả định cao hơn cho tổng chi phí dự phòng bổ sung cho các khoản vay tái cơ cấu theo TT14 trong vòng 3 năm.
• Rủi ro chính: Cần phải huy động vốn để duy trì tăng trưởng cho vay trong tương lai, gây ra rủi ro pha loãng; Dịch COVID-19 kéo dài có thể (1) yêu cầu các biện pháp hỗ trợ liên tục cho khách hàng làm giảm tỷ lệ NIM và/hoặc (2) dẫn đến tỷ lệ nợ xấu cao hơn dự kiến.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9836_BID_VCSC_2021-12-14.pdf

12.      NKG [ MUA – 48.000đ/cp ]: Nhu cầu nội địa hồi phục, nhưng giá thép có thể suy giảm – VDSC – 15/12/2021

• Thị trường Bắc Mỹ mang đến những cơ hội hấp dẫn khi giá tôn mạ tại khu vực này cao hơn đáng kể so với giá bán của NKG tại Việt Nam.
• Tiêu thụ thép nội địa có thể tăng trưởng mạnh trong quý 4/2021 và 2022 nhờ tái mở cửa nền kinh tế và đẩy mạnh đầu tư công. Tuy nhiên, do giá HRC đang giảm, khả năng sinh lời ở thị trường nội địa có thể chịu áp lực khi hàng tồn kho tích lũy ở mức giá tương đối cao.
• Công ty có kế hoạch tăng công suất sản xuất ống thép thêm 67% lên 300.000 tấn mỗi năm và tăng công suất sản xuất tôn mạ thêm 30% lên 1,3 triệu tấn trong quý 2/2022.
• Trong năm 2022, MAS kỳ vọng sản lượng tiêu thụ ở mảng tôn mạ và ống thép tăng lần lượt 4,0% và 8,8% YoY, đạt 1,0 triệu tấn và 0,16 triệu tấn.
• VDSC kỳ vọng NKG có thể nắm bắt cơ hội tại thị trường nước ngoài để tối đa hóa lợi nhuận. Công ty cho thấy khả năng phân bổ sản lượng một cách linh hoạt khi gia tăng tỷ trọng của các thị trường có khả năng sinh lời tốt nhất, như Châu Âu và Bắc Mỹ. Trong quý 4, VDSC ước tính biên lợi nhuận gộp có thể giảm ở châu Âu, nhưng vẫn sẽ cao ở Bắc Mỹ. Với chiến lược linh hoạt của công ty, VDSC kỳ vọng NKG sẽ tăng sản lượng tiêu thụ ở Bắc Mỹ và bù đắp được một phần mức sụt giảm biên lợi nhuận ở thị trường châu Âu. Về dài hạn, quá trình giảm phát thải carbon ở châu Âu và Trung Quốc đang thay đổi đáng kể ngành thép thế giới và đẩy chi phí sản xuất thép tại các khu vực này gia tăng. Do chi phí sản xuất cạnh tranh tại Việt Nam và các chính sách thương mại thuận lợi ở Châu Âu và Bắc Mỹ, VDSC kỳ vọng xuất khẩu sẽ tiếp tục hỗ trợ LNST của NKG trong 4Q2021 và 2022. Bên cạnh đó, gia tăng năng lực sản xuất sẽ cho phép công ty nắm bắt cơ hội do sản lượng bán hàng tại thị trường nội địa có thể tăng trưởng mạnh mẽ vào năm 2022.
• Sử dụng phương pháp FCFF và PER, VDSC đưa ra giá mục tiêu là 48.000 đồng/cổ phiếu. Cùng với mức cổ tức tiền mặt trong 12 tháng tới 1.000 đồng/cổ phiếu, tổng mức sinh lời dự kiến là 29%, dựa trên giá đóng cửa tại ngày 13/12/2021. Do đó, V khuyến nghị MUA đối cổ phiếu này.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9845_NKG_VDSC_2021-12-14.pdf

13.   PC1 [ Phù hợp thị trường – 40,100đ/cp ] Đang chờ thêm thông tin cập nhật mới về lộ trình phát triển dự án – Báo cáo cập nhật – VNDS – 15/12/2021

• VCSC điều chỉnh khuyến nghị cho CTCP Xây lắp Điện I (PC1) từ KHẢ QUAN còn PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG dù đã nâng giá mục tiêu thêm 18% do giá cổ phiếu của công ty đã tăng 27% trong 3 tháng qua. VCSC tin rằng đợt tăng giá gần đây một phần đến từ việc PC1 hoàn thành 3 trang trại điện gió lớn vào tháng 10/2021 và thực tế là công ty đã mua hơn 6,4% số lượng cổ phiếu đang lưu hành trong quý 3/2021.
• PC1 hiện có định giá khá hợp lý dựa trên lộ trình phát triển dự án được công bố bao gồm 2 dự án bất động sản quy mô vừa vào năm 2023, 1 mỏ niken và 300 MW công suất điện gió mới trong giai đoạn 2023-2024. Ngoài mỏ niken nêu trên (được công bố vào quý 2/2021), PC1 hầu như chưa công bố thêm thông tin cập nhật quan trọng nào đối với kế hoạch đầu tư vào mảng điện trong năm 2021, điều mà VCSC tin là rất quan trọng để điều chỉnh định giá tại thời điểm này.
• VCSC nâng giá mục tiêu chủ yếu nhờ tác động của (1) việc cập nhật giá mục tiêu từ giữa năm 2022 đến cuối năm 2022 và (2) dự báo lợi nhuận năm 2023 cao hơn của VCSC đối với các dự án bất động sản của PC1 dựa trên đà tăng của giá bất động sản gần đây tại Hà Nội, phần nào bị ảnh hưởng bởi tỷ lệ pha loãng từ đợt phát hành ESOP 3% gần đây.
• VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS (không bao gồm lãi bất thường) sẽ tăng 23% YoY vào năm 2022 và 85% YoY vào năm 2023 nhờ đóng góp cả năm từ các trang trại điện gió được lắp đặt vào năm 2021 và lượng bàn giao tại các dự án bất động sản Vĩnh Hưng và Bắc Từ Liêm trong năm 2023.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9839_PC1_VCSC_2021-12-14.pdf

14.  TPB [ Phù hợp thị trường – 47,000đ/cp]: Dự phòng giảm sẽ hỗ trợ LNST 2022 tăng trưởng mạnh mẽ – Báo cáo cập nhật – VCSC – 15/12/2021

• VCSC tăng giá mục tiêu dành cho Ngân hàng TMCP Tiên Phong (TPB) thêm 15,8% lên 47.000 đồng/CP nhưng điều chỉnh khuyến nghị từ KHẢ QUAN xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG do giá cổ phiếu của ngân hàng đã tăng 39,7% trong ba tháng qua.
• Giá mục tiêu cao hơn của VCSC chủ yếu là do định giá cao hơn theo cả phương pháp thu nhập thặng dư và phương pháp P/B mục tiêu do (1) tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá của VCSC đến cuối năm 2022, (2) áp dụng P/B mục tiêu cao hơn và (3) tăng 0,7% trong dự báo tổng LNST tổng hợp của VCSC cho giai đoạn 2021-2025.
• Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS tăng chủ yếu là do tổng thu nhập ngoài lãi tăng 5,7%, bị ảnh hưởng một phần bởi (1) tổng chi phí hoạt động tăng 0,9% và (2) tổng thu nhập từ lãi (NII) giảm 0,9%.
• TPB đã hoàn tất thương vụ phát hành riêng lẻ 100 triệu cổ phiếu vào tháng 9/2021 với giá 33.000 đồng/CP. Trước đây, VCSC giả định rằng thương vụ này sẽ được hoàn thành với giá 35.000 đồng/CP.
• Rủi ro: TPB không phát triển được CASA ổn định từ khách hàng bán lẻ; Dịch COVID-19 kéo dài có thể gây ra lượng nợ xấu cao hơn dự kiến.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9856_TPB_VCSC_2021-12-15.pdf

15.          MBB  [ MUA – 37,700đ/cp ]: Chất lượng tín dụng được kiểm soát tốt; tăng trưởng NII mạnh mẽ – Báo cáo cập nhật – VCSC – 15/12/2021

• VCSC tăng giá mục tiêu thêm 9,6% lên 37.700 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA đối với Ngân hàng TMCP Quân đội (MBB) do (1) nâng dự báo tổng thu nhập ròng cho giai đoạn 2021- 2025 lên 6,6% so với dự báo trước đó của VCSC và (2) tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá mục tiêu VCSC đến cuối năm 2022. Giá mục tiêu của VCSC tương ứng P/B dự phóng 2022 là 1,84 lần.
• VCSC điều chỉnh giảm 3,7% thu nhập ròng dự phóng năm 2021 còn 12,8 nghìn tỷ đồng (+ 49,0% YoY) so với dự báo trước đó do (1) chi phí dự phòng giả định tăng 25,7% ảnh hưởng nhiều hơn (2) mức tăng 4,4% trong lợi nhuận trước dự phòng (PPOP).
• VCSC duy trì giả định cho vay năm 2021 tăng trưởng ở mức 20% YoY, được hỗ trợ bởi (1) sự thúc đẩy cho vay mua nhà từ quan hệ đối tác với Novaland (HOSE: NVL) từ tháng 1/2021, (2) tăng trưởng cho vay các dự án năng lượng tái tạo trong bối cảnh được hỗ trợ từ các chính sách thuận lợi của Chính phủ và (3) tăng trưởng ổn định trong các khoản cho vay bán lẻ nhờ vào việc triển khai các giải pháp kỹ thuật số như cho vay trực tuyến.
• VCSC điều chỉnh giảm giả định tăng trưởng tiền gửi năm 2021 từ 15% trong dự báo trước đây xuống 13% mặc dù tăng trưởng huy động tiền gửi 9 tháng là 10,6% do VCSC cho rằng môi trường lãi suất thấp hiện nay sẽ gây áp lực lên nguồn vốn này.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9855_MBB_VCSC_2021-12-15.pdf

16.            BVH [ Phù hợp thị trường – 65,800đ/cp ]: Tăng trưởng phí bảo hiểm phục hồi trong năm 2022 – Báo cáo cập nhật – VCSC – 15/12/2021

• VCSC tăng giá mục tiêu thêm 6,0% lên 65.800 đồng/CP nhưng điều chỉnh khuyến nghị đối với BVH từ KHẢ QUAN xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG do giá cổ phiếu của công ty đã tăng khoảng 11% trong 3 tháng qua.
• Giá mục tiêu cao hơn của VCSC chủ yếu được thúc đẩy bởi (1) mức tăng 12,2%/20,0% trong dự báo LNST năm 2021/2022 và (2) tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá mục tiê của VCSC đến cuối năm 2022.
• VCSC tăng dự báo thu nhập ròng năm 2021/2022 lên 12,2%/20,0% chủ yếu do (1) phí bồi thường ròng trung bình 2 năm giảm 2,7%, (2) thu nhập tài chính ròng trung bình hai năm tăng 6,0% và (3) chi phí dự phòng toán học giảm trung bình 2 năm giảm 4,0%. Các ảnh hưởng của điều chỉnh này được giảm bớt một phần bởi mức giảm trung bình 0,8% trong phí bảo hiểm gộp (GWP) trong 2 năm do VCSC cắt giảm phí bảo hiểm ước tính cho lĩnh vực phi nhân thọ.
• Rủi ro: (1) Việc lãi suất trái phiếu Chính phủ thấp kéo dài có thể ảnh hưởng đáng kể đến định giá của VCSC; (2) cạnh tranh gay gắt trong mảng bảo hiểm nhân thọ và/hoặc phi nhân thọ có thể ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng của BVH.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9854_BVH_VCSC_2021-12-15.pdf

17.  BCM [ MUA – 66,400đ/cp ] Kỳ vọng giá đất tăng giúp lợi nhuận cải thiện 2022 – Báo cáo cập nhật – SSI – 15/12/2021

• SSI đánh giá tích cực BCM với vị thế doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực phát triển khu công nghiệp với diện tích còn lại sẵn sàng cho thuê đạt 590 ha. Đồng thời, diện tích đất thương phẩm lên đến 648 ha tại Thành phố mới Bình Dương và các khu dân cư Bàu Bàng, Mỹ Phước kỳ vọng thanh khoản được cải thiện và lợi nhuận duy trì mức cao hơn 43% kể từ năm 2022 khi áp dụng khung giá đất mới tại Bình Dương cho giai đoạn 2020-2024. Liên doanh VSIP, Warburg Pincus dự báo đem lại lợi nhuận tích cực nhờ nhu cầu thuê đất và nhà xưởng phục hồi trở lại từ 2022.
• BCM hiện đang giao dịch với P/E và P/B 2022 lần lượt đạt 16,5x và 3,4x, SSI điều chỉnh mức giá mục tiêu là 66.200 đồng/CP do giá tăng tại khu dân cư và khu công nghiệp kể từ năm 2022 và khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu BCM.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9858_BCM_SSI_2021-12-15.pdf

18.   PTB [ Tích cực – 118,000đ/cp ] Sản xuất gỗ tăng tốc vào những tháng cuối năm 2021 – Báo cáo cập nhật – SSI – 15/12/2021

• KQKD Q3/2021 tăng trưởng mạnh nhờ ghi nhận BĐS. Doanh thu thuần đạt 1.730 tỷ đồng (+19% YoY), chủ yếu nhờ ghi nhận doanh thu tại dự án BĐS Phú Tài Residence 455 tỷ đồng (+100% YoY). Ngược lại, doanh thu gỗ giảm 13,1% YoY khi các nhà máy hoạt động 70-90% công suất trong thời gian giãn cách, biên lợi nhuận gộp giảm 2% YoY do chi phí tăng khi thực hiện 3 tại chỗ. Mặc dù doanh thu hoạt động sản xuất đá sụt giảm 12,7% YoY khi nhu cầu xây dựng giảm nhưng biên lợi nhuận gộp tăng 6% lên mức 34% do giảm chiết khấu bán hàng. LNST đạt 166 tỷ đồng (+65% YoY).
• Q4/2021 dự kiến hoạt động sản xuất gỗ phục hồi trở lại. SSI dự báo, tổng doanh thu Q4/2021 đạt 1.871 tỷ đồng (+17% YoY), trong đó doanh thu hoạt động sản xuất gỗ dự kiến đạt 1.156 tỷ đồng (+33% YoY), tăng trưởng chủ yếu từ thị trường Mỹ (chiếm 65% tổng doanh thu) sau khi có kết quả điều tra chống bán phá giá ngành gỗ từ Bộ thương mại Mỹ, theo đó Việt Nam không bị áp thuế như các sản phẩm cùng loại của Trung Quốc. Đồng thời, các nhà máy hoạt động tối đa công suất kể từ tháng 10/2021, riêng nhà máy gỗ nội thất hoạt động 40% công suất sau khi đi vào hoạt động vào tháng 5/2021. Lợi nhuận trước thuế dự báo đạt 157 tỷ đồng (+8,4% YoY).
• Tốc độ tăng trưởng 2022 chậm lại. SSI dự báo doanh thu đạt 7.464 tỷ đồng (+14.5% YoY) chủ yếu từ nhu cầu đá từ nhóm khách hàng công nghiệp (chiếm 70% tổng sản lượng tiêu thụ) sẽ tăng trưởng 15% YoY từ các dự án bất động sản nhà ở và các dự án đầu tư công. Bên cạnh đó, hoạt động sản xuất gỗ duy trì tăng trưởng đạt 18,6% YoY nhờ thuế suất cạnh tranh so với Trung Quốc. LNTT đạt 769 tỷ đồng (+17% YoY).

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9865_PTB_SSI_2021-12-16.pdf

19.  Ngành dầu khí [ Trung lập ]: Khi gió Đông tới  – Báo cáo cập nhật – VNDS – 16/12/2021

• Trong năm 2022, VNDS kỳ vọng giá dầu sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao do nhu cầu tiếp tục phục hồi mạnh mẽ trong khi nguồn cung có thể không bắt kịp nhu cầu do các khoản đầu tư mới cho hoạt động thượng nguồn sụt giảm trong nhiều năm, gây khó khăn trong việc gia tăng sản lượng. Nhìn chung, VNDS giả định giá dầu Brent sẽ đạt trung bình khoảng 75 USD/thùng trong năm 2022.
• VNDS tin rằng đà tăng giá dầu sẽ thúc đẩy hoạt động E&P trên toàn cầu, thúc đẩy thị trường khoan ở Đông Nam Á và mang lại lợi ích cho các công ty dịch vụ khoan như PVD. Đối với các hoạt động thượng nguồn tại Việt Nam, nhà đầu tư nên hướng sự chú ý đến dự án Lô B – Ô Môn, dự án mà VNDS kỳ vọng sẽ khởi công vào 6 tháng cuối năm sau khi dự án nhà máy điện Ô Môn 3 được phê duyệt vào 6T22. VNDS đánh giá dự án này sẽ là động lực tăng trưởng lớn cho ngành trong giai đoạn tới.
• Trong 2022, kho cảng LNG Thị Vải sẽ hoàn thành trong Q3/22, đánh dấu dự án LNG đầu tiên đi vào hoạt động tại Việt Nam. Theo Chiến lược Phát triển Năng lượng Quốc gia, Chính phủ nhấn mạnh ưu tiên phát triển cơ sở hạ tầng LNG cho cả nhập khẩu và tiêu dùng, biến các nhà máy nhiệt điện thành nguồn điện quan trọng đến 2030. Theo xu hướng này, VNDS tin rằng GAS sẽ là đơn vị hưởng lợi lớn nhất với tư cách là nhà phát triển cơ sở hạ tầng và cung cấp LNG.
• Nhìn chung, VNDS thích những DN được hưởng lợi từ câu chuyện cơ sở hạ tầng năng lượng tại Việt Nam và giá dầu dự kiến duy trì ở mức cao như GAS và PVD. Ngoài ra, VNDS cũng cho rằng DN hạ nguồn như PLX sẽ được hưởng lợi từ sự phục hồi của nhu cầu. Rủi ro đầu tư bao gồm: (1) giá dầu thấp hơn dự kiến, (2) các dự án trọng điểm tiếp tục bị đình trệ, và (3) đại dịch Covid19 kéo dài.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9873_none_VNDS_2021-12-16.pdf

20.          VIB  [ Trung lập ]: Lợi nhuận hồi phục mạnh trong Q4/2021 – Cập nhật công ty – SSI – 16/12/2021

• Tăng trưởng tín dụng và huy động hồi phục trong tháng 10 và tháng 11. Tăng trưởng huy động duy trì mạnh +15% YTD. Trong khi đó, tăng trưởng tín dụng đạt khoảng 15% YTD tại thời điểm cuối tháng 11 (vs 10,9% YTD tại thời điểm cuối Q3/2021), nhờ cho vay mua nhà và cho vay kinh doanh cá nhân.
• Thu nhập từ hoạt động dịch vụ hồi phục. Trong Q3/2021, thu dịch vụ giảm – 32,7% YoY do việc giãn cách xã hội khiến một số chi nhánh tạm thời đóng cửa ảnh hưởng mạnh đến hoạt động bancassurance. APE (phí bảo hiểm quy năm) trung bình tháng trong tháng 10- tháng 11 tăng 73% so với giai đoạn tháng 7- tháng 9 và tăng 5% so với giai đoạn tháng 4- tháng 6.
• Chất lượng tài sản được kiểm soát. Tỷ lệ nợ xấu (bao gồm mua nợ, TPDN, cho vay liên ngân hàng) tăng lên 1,7% (từ 1,57% tại Q3/2021). Tuy nhiên, nợ tái cơ cấu đã có cải thiện trong 2 tháng qua, giảm -50% QTD. Khi thời gian tái cơ cấu kết thúc, nhiều khách hàng hồi phục lại trạng thái thanh toán như bình thường và lãi dự thu chưa ghi nhận trong Q3/2021 đã quay lại trong 2 tháng qua. Theo đó, NIM của VIB hồi phục về mức Q2/2021 là 4,5%.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9863_VIB_SSI_2021-12-16.pdf

21.            AGG [ Tích cực – 65,200đ/cp ]: Triển vọng 2022 khả quan, định giá còn hấp dẫn – Báo cáo cập nhật – VCSC – 16/12/2021

• Dự án quy mô lớn là WestGate với khoảng 2.284 căn. Hiện tại, AGG hoàn tất điều chỉnh 1/500 và có giấy phép xây dựng cho dự án. Công ty đang đẩy mạnh công tác bán hàng để sớm kết thúc kinh doanh trong Q1.2022. Như vậy với tiến độ mới từ WestGate, triển vọng lợi nhuận của AGG trong 2022-2023 là tích cực với doanh số chưa ghi nhận lên đến 16.000 tỷ. Lợi nhuận gộp từ 5 dự án ước tính lên đến 5.500 tỷ, và phần lợi nhuận thuộc sở hữu của AGG là 3.180 tỷ.
• Với tiến độ các dự án đang triển khai, BVSC ước tính doanh thu năm 2022 là 3.548 tỷ, tăng 31% so với ước 2021. Lợi nhuận sau thuế trừ cổ đông thiểu số là 577 tỷ, tăng 36% yoy. EPS 2022 là 6.996 đồng/cp, tương đương mức PE2022 là khoảng 7x. Về kết quả kinh doanh 2023, BVSC kỳ vọng tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ở mức cao 30-35% so với năm 2022.
• Bên cạnh dự án đang triển khai, AGG sở hữu dự án BC27 có quy mô 27ha, ở Tân Kiên, Bình Chánh. Dự án có vị trí liền kề với dự án KDT Tân Tạo của Khang Điền. Giá trị quỹ đất này vẫn gia tăng từ 2018 đến nay do thị trường bất động sản vẫn duy trì ổn định.
• BVSC sử dụng phương pháp định giá NAV và so sánh để xác định giá trị hợp lý của AGG. Kết quả, giá trị hợp lý xác định của AGG là 65.146 đồng/cp, tương ứng với mức thặng dư 35% so với giá thị trường ngày 15/12/2021.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9874_AGG_BVSC_2021-12-17.pdf

22.  CTI [ MUA – 39,100đ/cp ] Báo cáo ngắn cơ hội đầu tư – KBSV – 16/12/2021

• KBSV khuyến nghị MUA, giá mục tiêu 39,100 VND/cp cho CTCP đầu tư phát triển Cường Thuận Idico với kỳ vọng tới từ kết quả kinh doanh 2022 tích cực nhờ 2 BOT mới đi vào hoạt động, quỹ đất KCN và KĐT hơn 700 ha tại Đồng Nai và cuối cùng là hưởng lợi từ đầu tư công tại Long Thành.
• Kì vọng lợi nhuận ròng 2022 đạt 98 tỷ VNĐ, tăng 74% yoy nhờ 2 BOT mới là BOT 319 và BOT đường chuyên dùng VLXD. KBSV dự kiến BOT 319 và BOT đường chuyên dùng sẽ đóng góp lần lượt 17 tỷ và 77 tỷ lợi nhuận gộp cho CTI trong 2022, qua đó đưa mức lợi nhuận ròng lên 386 tỷ (+41.5% yoy).
• Động lực phát triển dài hạn tới từ quỹ đất KĐT và KCN hơn 700 ha tại Đồng Nai. CTI đang sở hữu quỹ đất KCN với diện tích 707 ha tại Đồng Nai: 49 ha CCN Tân An, 299 ha KCN Phước Bình 2 và 359 ha KCN Phước Bình 3. Công ty cũng là CĐT dự án KĐT CTI Residence 10.4 ha tại đường Võ Nguyên Giáp, Phước Tân, Biên Hòa.
• Hưởng lợi từ đầu tư công tại Long Thành. KBSV đánh giá cao khả năng tăng trưởng các mảng kinh doanh cốt lõi của CTI sắp tới do: (1) Mảng đá mới đạt 25% công suất thiết kế, còn nhiều dư địa để phục vụ cho đầu tư công tại Đồng Nai; (2) Mảng xây dựng có nhiều khả năng trúng thầu hơn nhờ nhu cầu giải ngân 110,000 tỷ vốn cho sân bây Long Thành và hạ tầng khu vực; (3) Quỹ đất KĐT & KCN của CTI tiếp giáp nhiều dự án trọng điểm như Metro Bến Thành – Suối Tiên hay sân bay Long Thành, sẽ tăng gía theo tiến độ thi công từng hạng mục.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9879_CTI_KBSV_2021-12-17.pdf

23.    DRC [ MUA – 39,900đ/cp ] Lấy lại đà tăng trưởng – Báo cáo cập nhật – KBSV – 17/12/2021

• DRC công bố kết quả kinh doanh quý 3 năm 2021 sụt giảm với lợi nhuận đạt 34 tỷ đồng (-45.3% YoY) và doanh thu thuần 929 tỷ đồng (-1.8% YoY), biên lợi nhuận gộp giảm còn 14.4% so với mức 15.3% cùng kỳ năm 2020.
• DRC cho biết doanh nghiệp đã lấy lại được đà tăng trưởng trong Q4. Theo chia sẻ, doanh thu tháng 10 đạt 468 tỷ đồng (+32% MoM), tương ứng 50% doanh thu cả quý 3. Theo đó, dự kiến 2 tháng 10 và 11 DRC đã hoàn thành trên 90% kế hoạch quý. Trong đó, thị trường nội địa đã hồi phục mạnh mẽ, đóng góp chính cho sự tăng trưởng của DRC trong Q4.
• DRC mới đây đã thông báo tăng giá bán các sản phẩm tại thị trường nội địa 5% từ ngày 15/11/2021 và thị trường xuất khẩu từ ngày 1/12/2021 để bù đắp giá nguyên vật liệu đầu vào, tương đồng với đà tăng giá của một số doanh nghiệp cùng ngành. Theo đó, trong 1 năm qua, doanh nghiệp đã tăng giá bán 3 lần với tổng cộng mức tăng 11%, tuy nhiên vẫn thấp hơn mức tăng của giá nguyên liệu.
• Năm 2022, KBSV dự báo lợi nhuận đạt 376 tỷ đồng (+15.3 YoY) và doanh thu đạt 4,690 tỷ đồng (+7.6% YoY). Kết quả kinh doanh khả quan chủ yếu đến từ tăng trưởng mảng lốp radial và bias và cải thiện biên lợi nhuận. KBSV khuyến nghị MUA cổ phiếu DRC sau khi điều chính giá mục tiêu lên 39,900 VND/cp, tiềm năng tăng giá 18.5% so với giá đóng cửa ngày 16/12/2021.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9880_DRC_KBSV_2021-12-17.pdf

24.  CRE [ MUA – 55,300đ/cp]: Chuyển mình để tăng tốc – Báo cáo cập nhật – MAS – 16/12/2021

• MAS sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền để định giá CRE. Với suất chiết khấu WACC là 14,23% và Re là 16,63%, giá mục tiêu của CRE ở mức 55.300 đồng/cp, cao hơn 43,8% so với giá đóng cửa ngày 16/12/2021. MAS khuyến nghị Mua với CRE.
• Lũy kế 9T2021 doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ đạt hơn 4.667 tỷ đồng, tăng 3,5 lần CK, hoàn thành 93% kế hoạch năm 2021, lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp (LNST) đạt 328,43 tỷ đồng, tăng 62% CK. So sánh với giai đoạn trước, doanh thu và lãi gộp của CRE trong 9T2021 đã có sự bứt phá mạnh mẽ đến từ đóng góp của hoạt động đầu tư dự án. Hoạt động này đã trở thành nguồn lợi nhuận chính cho CRE khi đóng góp đến 75% doanh thu và 63% lãi gộp trong 9T2021.
• Tổng doanh thu ghi nhận từ các hợp đồng đầu tư giai đoạn 2019 – 2021 đạt gần 4.800 tỷ đồng với mức lãi gộp bình quân 12%. Vị trí các dự án không tập trung mà phân tán ở hầu hết các khu vực sôi động của thị trường bất động sản trong giai đoạn gần đây như Hà Nội, Bắc Ninh, Hạ Long, Thanh Hóa và Bình Dương.
• Hoạt động đầu tư được phát triển theo hai hình thức: 1) mua sỉ bán lẻ (buy out), 2) hợp tác đầu tư dự án (co-invest). Với phương thức này, hoạt động kinh doanh của CRE có sự linh hoạt hơn so với các doanh nghiệp phát triển bất động sản lớn trên thị trường, Cụ thể, CRE có tốc độ luân chuyển hàng tồn kho vượt trội (hình 8), MAS đánh giá đây là yếu tố quan trọng đối với doanh nghiệp kinh doanh bất động sản.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9877_CRE_MAS_2021-12-17.pdf

25.          NTL  [ Tích cực – 55,960đ/cp ]: Quỹ đất lớn nhiều tiềm năng; định giá còn hấp dẫn – Báo cáo cập nhật – BVSC – 17/12/2021

• Công ty Cổ phần Phát triển Đô thị Từ Liêm – LIDECO, tiền thân là Xí nghiệp Xây dựng Từ Liêm được thành lập từ năm 1974. Năm 2004, công ty được chuyển đổi từ doanh nghiệp Nhà nước thành công ty cổ phần, năm 2007 công ty hoàn thành việc tăng vốn điều lệ lên 82 tỷ đồng và niêm yết trên HSX vào 21/7/2007. Đến hiện tại, vốn điều lệ của Công ty tăng lên 610 tỷ đồng.
• Với bốn dự án chính đang và sẽ được triển khai, NTL có tổng quỹ đất lên tới 152,4ha. Các dự án đang được triển khai là KĐT Bắc Quốc Lộ 32, Hoài Đức – biệt thự thấp tầng (38,9ha), KĐT 23ha Bãi Muối, Hạ Long – đất nền (23ha). Các dự án sẽ được triển khai bao gồm KĐT Dịch Vọng, Cầu Giấy – chung cư, tháp văn phòng (22,5ha) và KĐT mới Núi Hạm, Hạ Long – biệt thự, chung cư (68ha).
• Căn cứ theo tiến độ hai dự án KĐT Bắc Quốc Lộ 32 và KĐT 23ha Bãi Muối, BVSC cho rằng lợi nhuận 2021-2023 sẽ được đảm bảo và nhiều cơ hội tăng trưởng đột biến, đặc biệt là khi dự án KĐT 23ha Bãi Muối bắt đầu ghi nhận vào kết quả kinh doanh. Cụ thể, LNG ghi nhận từ hai dự án này trong giai đoạn 2021-2023 ước tính khoảng 3.439 tỷ đồng, nguồn lợi nhuận này sẽ đem lại tăng trưởng cao cho NTL.
• BVSC sử dụng phương pháp định giá NAV, so sánh PE và PB để xác định giá trị hợp lý của NTL. Kết quả, giá trị hợp lý xác định của NTL là 55.960 đồng/cp tương ứng mức upside 25,2% so với giá đóng cửa ngày 16/12/2021, tương ứng với mức PB trailing và forward lần lượt là 2,5x và 2,0x.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9875_NTL_BVSC_2021-12-17.pdf

26.            KDH [ Theo dõi – 56,000đ/cp ]: Hưởng lợi chính trong đà tăng giá BĐS tại khu vực TP.HCM – Báo cáo cập nhật – VDSC – 17/12/2021

• VDSC tin rằng lợi thế chính của KDH là việc sở hữu hai dự án thấp tầng sẵn sàng mở bán ở khu Đông TP.HCM (Armena và Clarita) trong Q4 2021 và 2022 sẽ giúp DN đạt mức tăng trưởng LNST sau CĐTS 30% giai đoạn 2020-2023.
• Cụ thể, VDSC ước tính doanh thu 2022 đạt mức 3.913 tỷ đồng (+12% YoY) và LNST sau CĐTS là 1.576 tỷ đồng (+71%), hỗ trợ bởi việc bàn giao sản phẩm tại hai dự án Armena và Clarita cùng với doanh thu từ dự án KCN Lê Minh Xuân (mở rộng). Ngoài ra, việc ghi nhận từ hai dự án thấp tầng sẽ giúp KDH cải thiện biên LN gộp. Trong năm 2023, VDSC kì vọng dự án Corona City cũng sẽ đóng góp doanh thu cùng với 3 dự án kể trên và giúp doanh thu Công ty đạt mức 6.764 tỷ đồng (+73% YoY) và LNST sau CĐTS là 2.524 tỷ đồng (+60% YoY).
• VDSC sử dụng phương pháp RNAV và đưa ra giá mục tiêu 1 năm cho KDH là 56.000 đồng/cổ phiếu. VDSC khuyến nghị TÍCH LŨY với tổng mức sinh lời 16% so với giá đóng cửa ngày 16/12/2021.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9872_KDH_VDSC_2021-12-17.pdf

27.  DGC [ MUA – 198,700đ/cp ] Công bố các dự án mới chưa có trong dự phóng của chúng tôi – Báo cáo cập nhật – VCSC – 17/12/2021

• VCSC đã tham dự ĐHCĐ bất thường của CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC) tại Hà Nội vào ngày 10/12, tập trung vào các kế hoạch của công ty cho dự án xút-clo-vinyl (CAV – Nghi Sơn) cùng với các dự án mở rộng công suất, nâng cấp sản phẩm và tiết kiệm chi phí khác. Nhìn chung, những ghi nhận chính của VCSC từ ĐHCĐ bất thường cho thấy khả năng nâng dự báo hiện tại của VCSC – dù cần thêm đánh giá chi tiết – vì dự báo mới chỉ ghi nhận dự án CAV.
• Công tác giải phóng mặt bằng cho dự án Nghi Sơn đã gần hoàn tất. Ban lãnh đạo dự kiến việc xây dựng dự án này sẽ bắt đầu vào đầu năm 2022, sau khi chính quyền hoàn thành việc di dời cư dân ra xa khu kinh tế Nghi Sơn, nơi có dự án CAV của DGC. Ban lãnh đạo dự kiến dự án này sẽ đi vào hoạt động vào cuối năm 2024 và đóng góp LNST hàng năm là 1,8 nghìn tỷ đồng, tương đương với ROE của dự án là 28% – theo ước tính của VCSC. Dự án này sẽ được hưởng lợi từ việc thiếu hụt xút và nguyên liệu đầu vào cho nhựa PVC ở Việt Nam.
• DGC có thể tăng gấp đôi công suất PVC lên 300.000 tấn mỗi năm sau khi dây chuyền sản xuất PVC đi vào hoạt động vào năm 2024. Kế hoạch LNST ở trên của DGC cho dự án CAV chưa tính đến khả năng mở rộng thêm công suất này.
• DGC đang nghiên cứu và phát triển các sản phẩm phốtpho và lithium mới, điều này sẽ cho phép công ty tham gia vào chuỗi cung ứng pin lithium đang bùng nổ cùng với lĩnh vực xe điện. Pin lithium là phân khúc rộng hơn so với phân khúc pin lithium iron phosphate (LFP) mà VCSC đã cho rằng là cơ hội tăng trưởng dài hạn cho DGC trong Báo cáo cập nhật ngày 25/11/2021 của VCSC.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9858_BCM_SSI_2021-12-15.pdf

Quý nhà đầu tư lưu ý:

Đây là báo cáo tổng hợp quan điểm từ phía các cty chứng khoán, KHÔNG PHẢI QUAN ĐIỂM CỦA TEAM.

———-Team LTBNM tổng hợp ————-