Kính gửi các anh chị đầu tư!
Team buôn nước mắm Cập nhật các báo cáo từ ngày 27/11 – 1/12/2023
- VCB [ Tích cực – 99,900đ/cp]: Lựa chọn an toàn trong bối cảnh nhiều thách thức – VNDS.
- BSR [ Tích cực – 22,900đ/cp ]: Crack spread cao bù đắp cho đợt bảo dưỡng năm 2024 – VNDS.
- NLG [ MUA – 42,200đ/cp ] Doanh số duy trì đà hồi phục – KBSV..
- PC1 [ MUA – 32,000đ/cp ] Báo cáo cổ phiếu – MBS.
- HDG [ Tích cực – 33,000đ/cp] Tăng trưởng trở lại trong năm 2024 nhờ mảng BĐS – BVSC..
- PC1 [ Tích cực – 30,200đ/cp] Nhu cầu phát triển hạ tầng lưới điện dự kiến sẽ thúc đẩy hoạt động xây dựng và sản xuất công nghiệp từ 2024 – SSI.
- ACB [ MUA – 30,000đ/cp] Vững vàng trước khó khăn – KBSV..
- VIB [ Nắm giữ – 20,100đ/cp ] Báo cáo cổ phiếu – MBS.
- FPT [ MUA – 108,500đ/cp] Duy trì đà tăng trưởng – KBSV..
- TCM [ MUA – 55,300đ/cp] Mùa đông lạnh giá sắp qua đi – PSH..
- PVT [ MUA – 30,100đ/cp] Báo cáo cổ phiếu – MBS.
- HSG [ Tích cực – 24,500đ/cp ] Vượt qua khó khăn – ABS.
- PNJ [ Tích cực – 96,200đ/cp ] Tăng trưởng ổn định nhờ giành thêm được thị phần – SSI.
- VJC [ Trung lập – 120,100đ/cp] Bay tới vùng trời quốc tế – VNDS.
- GMD [ Tích cực – 81,000đ/cpPhân bổ nguồn lực một cách hiệu quả – VNDS.
- DGW [ MUA – 60,000đ/cp ] Bảo toàn vùng nền giá 3 tuần, DGW được kỳ vọng lấy lại đà tăng trong ngắn hạn – FPTS
- VHC [ Trung lập – 77,300đ/cp] Quá trình phục hồi đẩy sang nửa cuối năm 2024 – SSI.
- KDH [ MUA – 36,500đ/cp] Mở bán dự án The Privia – KBSV..
- HHV [ MUA – 17,600đ/cp ] Doanh nghiệp hàng đầu trong đầu tư dự án BOT. – BSC..
- VHC [ Tích cực – 80,300đ/cp ] Đà phục hồi chậm hơn kỳ vọng – VNDS.
- Vĩ mô: Việt Nam áp dụng thuế tối thiểu toàn cầu 15% – KBSV..
- Ngành ICT: Triển vọng phục hồi khả quan nhưng định giá chưa hấp dẫn – BVSC..
Quý nhà đầu tư lưu ý:
Đây là báo cáo tổng hợp quan điểm từ phía các công ty chứng khoán, KHÔNG PHẢI QUAN ĐIỂM CỦA TEAM.
1. VCB [ Tích cực – 99,900đ/cp]: Lựa chọn an toàn trong bối cảnh nhiều thách thức – VNDS
- VNDS duy trì khuyến nghị Khả quan với mức tăng giá dự kiến là 16,8%. VNDS tăng giá mục tiêu lên 8,5% kể từ báo cáo trước, khi giá cổ phiếu tăng 9,2%.
- Giá mục tiêu tăng do VNDS áp dụng giá trị sổ sách dự phóng trung bình năm 2023-24 và chi phí vốn thấp hơn.
- P/E trượt 12 tháng là 3,0 lần, thấp hơn mức định giá trung bình 5 năm (3,3 lần) và chưa phản ánh triển vọng tăng trưởng của NH.
Link tải full báo cáo:
2. BSR [ Tích cực – 22,900đ/cp ]: Crack spread cao bù đắp cho đợt bảo dưỡng năm 2024 – VNDS
- Duy trì khuyến nghị Khả quan với tiềm năng tăng giá 20,5% và tỷ suất cổ tức 2,6%. VNDS hạ giá mục tiêu xuống 2,1% so với báo cáo trước đó.
- Giá mục tiêu của VNDS thấp hơn do tác động trái chiều của việc điều chỉnh dự phóng EPS năm 2024-25 và giả định WACC.
- BSR giao dịch ở mức EV/EBITDA năm 2024 là 4,7 lần, thấp hơn mức trung bình các doanh nghiệp cùng ngành trong khu vực là 6,3 lần.
Link tải full báo cáo:
3. NLG [ MUA – 42,200đ/cp ] Doanh số duy trì đà hồi phục – KBSV
- Doanh số bán hàng trong Quý 3/2023 duy trì đà hồi phục với tổng giá trị hợp đồng đạt 902 tỷ VND (+43%QoQ, -40%YoY) đến từ các dự án hiện hữu Mizuki Park, Akari City và Southgate. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2023, tổng giá trị hợp đồng đạt 1,769 tỷ VND, giảm 78% so với mức nền cao của năm 2022. Kết quả này hoàn thành 19% kế hoạch doanh số bán hàng cả năm mà NLG đã đặt ra.
- KBSV dự báo doanh số bán hàng năm 2023 đạt 3,170 tỷ VND (-61%YoY) đến từ các dự án Akari City, Mizuki Park và Southgate. KBSV điều chỉnh giảm doanh số bán hàng 35% so với báo cáo trước do KBSV quan sát thấy hoạt động bán hàng trong 9T2023 hồi phục chậm. KBSV kỳ vọng doanh số bán hàng năm 2024 cải thiện rõ rệt hơn đạt 5,439 tỷ VND VND (+72%YoY).
- KBSV dự báo lợi nhuận sau thuế của NLG năm 2023 đạt 498 tỷ VND (-10%YoY) từ bàn giao dự án Southgate, Izumi City và đẩy mạnh bàn giao dự án Mizuki Park (giai đoạn 2). Khoản lãi từ thoái vốn 25% dự án Paragon sẽ được ghi nhận sang năm 2024 do chờ hoàn thiện thủ tục cập nhật giấy chứng nhận đầu tư.
- KBSV duy trì đánh giá tích cực đối với cổ phiếu Nam Long nhờ (1) Nền tảng cơ bản vững chắc với cơ cấu tài chính an toàn và (2) Các dự án căn hộ trung cấp/vừa túi tiền vẫn thu hút được người mua có nhu cầu ở thực. Dựa trên triển vọng kinh doanh và kết quả định giá, KBSV đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu NLG với giá mục tiêu 42,200VND/cp, cao hơn 15% so với giá đóng cửa ngày 24/11/2023.
Link tải full báo cáo:
4. PC1 [ MUA – 32,000đ/cp ] Báo cáo cổ phiếu – MBS
- Doanh thu và LN ròng Q3/23 giảm 3% svck, nhưng tăng mạnh từ mức lỗ ròng 12 tỷ Q2/23, hỗ trợ bởi thủy điện cải thiện và ghi nhận thêm LN mảng khai khoáng.
- MBS dự phóng LN ròng 2024 sẽ tăng mạnh 206% svck, hỗ trợ bởi kết quả tích cực từ nhiều mảng kinh doanh như khai khoáng, BDS KCN và xây lắp điện.
- MBS khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 32.000 đồng/cp.
Link tải full báo cáo:
5. HDG [ Tích cực – 33,000đ/cp] Tăng trưởng trở lại trong năm 2024 nhờ mảng BĐS – BVSC
- BVSC duy trì khuyến nghị OUTPERFORM cho HDG, với mức giá mục tiêu mới 33.000 đồng/cp (tiềm năng tăng giá 19,1%) từ 43.800 đồng/cp trước đó, do (1) HDG chia cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 25% trong Tháng 7/23; và (2) BVSC hạ dự báo KQKD do những diễn biến kém tích cực của tình hình thủy văn xảy ra nghiêm trọng hơn. BVSC ưa thích HDG vì đây là doanh nghiệp có giá trị tài sản đang được định giá rẻ, sức khỏe tài chính và dòng tiền mạnh nhờ danh mục điện hoạt động hiệu quả, có kinh nghiệm trong việc phát triển các dự án NLTT và BĐS, và được xếp hạng tín nhiệm cao. Rủi ro giảm giá: Tiến độ mở bán/bàn giao tại dự án Charm Villas và hoàn thành thủ tục pháp lý của các dự án BĐS nối tiếp chậm hơn dự kiến.
Link tải full báo cáo:
6. PC1 [ Tích cực – 30,200đ/cp] Nhu cầu phát triển hạ tầng lưới điện dự kiến sẽ thúc đẩy hoạt động xây dựng và sản xuất công nghiệp từ 2024 – SSI
- SSI kỳ kết quả kinh doanh năm 2024 sẽ có sự cải thiện đáng kể so với mức nền lợi nhuận thấp trong năm trước (tăng trưởng LNST của cổ đông công ty mẹ trong năm 2023 và 2024 lần lượt đạt -57,9% và +79,1%). Tăng trưởng chủ yếu đến từ việc tăng cường đầu tư vào các dự án lưới điện quốc gia, tác động trực tiếp lên mảng xây dựng của PC1. Trong khi đó, SSI dự báo thận trọng mảng khoáng sản (bắt đầu đóng góp doanh thu từ Q3/2023) sẽ đạt mức tăng trưởng doanh thu là 18% trong năm 2024 do lo ngại kinh tế toàn cầu suy yếu ảnh hưởng đến nhu cầu Niken. Mảng phát điện và bất động sản dự kiến sẽ mang lại mức tăng trưởng nhẹ trong năm 2024 do điều kiện thời tiết El-Nino ít khắc nghiệt hơn và tỷ lệ lấp đầy gần 100% khu công nghiệp Nhật Bản Hải Phòng. Đối với mảng xây dựng lưới điện của PC1, dự án tiềm năng trong năm tới là mở rộng đường dây truyền tải 500 KV mạch 3. SSI ước tính backlog tiềm năng của PC1 sẽ chiếm khoảng 15% vốn đầu tư cho dự án này, tương đương khoảng 1 nghìn tỷ đồng đối với hoạt động xây dựng và 2,5 nghìn tỷ đồng cho hoạt động cung cấp cột thép. Ngược lại, theo quan điểm của SSI, việc phát triển các nhà máy điện tái tạo sẽ có tốc độ tăng trưởng chậm hơn do các mục tiêu quốc gia đặt ra cho phát triển năng lượng tái tạo đến năm 2025 tương đối hạn chế so với giai đoạn trước vào năm 2019-2021.
- SSI sử dụng phương pháp DCF để đánh giá tiềm năng tăng trưởng của PC1 từ nhiều mảng hoạt động. SSI đưa ra giá mục tiêu 1 năm là 30.200 đồng/cổ phiếu, tương đương với mức tăng tiềm năng tăng giá là 18,2% và khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu PC1.
Link tải full báo cáo:
7. ACB [ MUA – 30,000đ/cp] Vững vàng trước khó khăn – KBSV
- KBSV kỳ vọng mảng cho vay của ACB sẽ có diễn biến tích cực hơn so với nửa đầu năm nay. Dự phóng tăng trưởng tín dụng cho cả năm 2023 của ngân hàng có thể đạt 12-13% so với hạn mức NHNN cấp là 14.5%. Cho năm 2024, KBSV dự phóng tăng trưởng tín dụng của ACB có thể đặt 14-15% trên nền thấp của năm nay và trong bối cảnh bức tranh kinh tế chung sáng hơn.
- KBSV đánh giá với chiến lược tập trung, số lượng khách hàng Priority của ACB sẽ tiếp tục tăng lên. Đây là nhóm khách hàng tiềm năng, có thể mang lại hiệu ứng cộng hưởng cho ACB: (1) đóng góp đáng kể vào nguồn huy động và CASA cho ngân hàng do quy mô tài sản của nhóm KH này lớn, (2) tăng trưởng tín dụng, (3) kết hợp khai thác bán chéo các sản phẩm khác.
- ACB luôn đặt chất lượng tài sản lên hàng đầu hơn là tham gia vào cuộc đua tăng trưởng của các ngân hàng TMCP. Với danh mục đầu tư không có TPDN và cho vay phát triển bất động sản cùng với việc nợ xấu đang được kiểm soát tốt, ACB là một lựa chọn an toàn cho các nhà đầu tư.
- Sử dụng kết hợp 2 phương pháp định giá P/B và Chiết khấu lợi nhuận thặng dư, KBSV giữ nguyên mức giá mục tiêu cho năm 2023 của cổ phiếu ACB là 30,000 VND/cp, cao hơn 37.4% so với giá tại ngày 27/11/2023. Khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu ACB.
Link tải full báo cáo:
8. VIB [ Nắm giữ – 20,100đ/cp ] Báo cáo cổ phiếu – MBS
- LNST Q3/2023 giảm 3.9% do chi phí trích lập dự phòng tăng hơn 9 lần svck
- MBS ước tính LNST đi ngang trong năm 2023 và tăng mạnh 26.1% svck trong năm 2024.
- Khuyến nghị NẮM GIỮ và hạ giá mục tiêu xuống 20,100 VND/cp do điều chỉnh giảm LNST 2023-2024 lần lượt 9.5% và 9.4% so với dự báo gần nhất.
Link tải full báo cáo:
9. FPT [ MUA – 108,500đ/cp] Duy trì đà tăng trưởng – KBSV
- Doanh thu 3Q2023 của FPT đạt 13,762 tỷ VND (+23% YoY), biên lợi nhuận gộp tương ứng đạt khoảng 40%. Lợi nhuận sau thuế 3Q2023 ghi nhận 2,076 tỷ VND (+18% YoY). Luỹ kế 9 tháng, mảng CNTT với doanh thu nước ngoài tiếp tục dẫn dắt tăng trưởng và ghi nhận nhiều đơn hàng lớn. Cụ thể, doanh thu ký mới 9M2023 đạt 20,700 tỷ VND (+23.2% YoY), trong đó có 20 dự án quy mô trên 5 triệu USD.
- KBSV dự phóng tăng trưởng doanh thu cho mảng CNTT trong năm 2024 đạt 25% YoY dựa trên (1) Kỳ vọng doanh thu thị trường Nhật Bản (+30%YoY) và APAC (+30% YoY) tích cực nhờ nhu cầu chuyển đổi số và khả năng thâm nhập của FPT tại 2 thị trường này (2) chi tiêu cho CNTT tại Mỹ và EU được cải thiện trong 2024 (3) Lợi thế chi phí thấp, kinh nghiệm và lợi ích cộng hưởng từ những thương vụ M&A gần đây.
- Mảng Giáo dục tiếp tục cho thấy tăng trưởng ổn định. Trong 9M2023, mảng giáo dục duy trì tăng trưởng doanh thu cao, đạt 4,435 tỷ đồng (+43% YoY). Với uy tín đào tạo ra nhiều nhân lực chất lượng trong ngành CNTT, KBSV cho rằng mảng giáo dục sẽ thu hút nhiều sinh viên khi nhu cầu học lớn. Trong Quý 3/2023, Trường Đại học FPT thành lập Khoa Vi Mạch Bán, dự kiến sẽ chính thức đào tạo vào 2024.
- Dựa trên định giá FCFF và P/E, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các rủi ro có thể phát sinh, KBSV khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu FPT. Giá mục tiêu là 108,500 VNĐ/cổ phiếu, cao hơn 19% so với giá tại ngày 28/11/2023.
Link tải full báo cáo:
10. TCM [ MUA – 55,300đ/cp] Mùa đông lạnh giá sắp qua đi – PSH
- Doanh thu thuần 10T2023 giảm 25.2% YoY đạt khoảng 2,793 tỷ đồng (khoảng 117 triệu USD), tương đương với dự phóng của PSH.
- PSH kỳ vọng đơn hàng của TCM sẽ hồi phục kể từ đầu năm sau và lợi nhuận ghi nhận tăng trưởng mạnh trong Q2/2024 một phần vì yếu tố nền thấp của năm nay.
- PSH duy trì khuyến nghị MUA đối với TCM tại mức giá hợp lý là 55,300 VND/cổ phiếu, tương ứng mức P/E và P/B trượt 2024 lần lượt là 15.5x và 1.7x.
Link tải full báo cáo:
11. PVT [ MUA – 30,100đ/cp] Báo cáo cổ phiếu – MBS
- PVT ghi nhận LN ròng Q3/23 đạt 249 tỷ (-8% svck), lũy kế 9T23 LN ròng đạt 740 tỷ đồng (+17.4% svck), hoàn thành 85% dự phóng cả năm của MBS.
- MBS dự báo LN ròng 2023-2024 tăng 23%/7% svck do kỳ vọng giá cước vận tải dầu khí tích cực kéo theo biên lợi nhuận gộp mảng vận tải tích cực.
- MBS duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 30,100 đồng/cp (+12.2% so với báo cáo trước).
Link tải full báo cáo:
12. HSG [ Tích cực – 24,500đ/cp ] Vượt qua khó khăn – ABS
- Mặc dù KQKD Q4/NĐTC 2022-2023 phục hồi ấn tượng nhưng lũy kế cả NĐTC 2022-2023 vẫn sụt giảm mạnh svck. Q4/NĐTC 2023, doanh thu thuần HSG đạt 8.107 tỷ đồng (+2,1% svck), LNST của cổ đông Công ty mẹ (LNST-MI) đạt 438 tỷ đồng, so với lỗ cùng kỳ nhờ (i) sự hồi phục của hoạt động xuất khẩu, (ii) tích trữ hàng tồn kho khi giá HRC thấp và (iii) quản lý chi phí hiệu quả. Tuy nhiên, KQKD cả NĐTC 2022-2023 suy giảm khi doanh thu thuần đạt 31.651 tỷ đồng (-36% svck) và LNST-MI đạt 28 tỷ đồng (-89% svck), do ảnh hưởng tiêu cực của KQKD trong Q1/NĐTC 2023 với khoản lỗ lớn 680 tỷ đồng.
- Giá mục tiêu ABS đưa ra là 24.500 đồng/cp, tương ứng tiềm năng tăng giá +14,9% so với giá hiện tại. Do đó, ABS giữ quan điểm KHẢ QUAN đối với cổ phiếu HSG.
Link tải full báo cáo:
13. PNJ [ Tích cực – 96,200đ/cp ] Tăng trưởng ổn định nhờ giành thêm được thị phần – SSI
- Trong Q3/2023, PNJ công bố doanh thu thuần giảm 6% svck nhưng vẫn giữ được lợi nhuận ròng đi ngang svck nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện. Trong tháng 10/2023, doanh thu thuần tăng trưởng dương trở lại (tăng 2% svck), trong đó doanh thu bán lẻ tăng 4% svck. SSI lưu ý rằng doanh thu bán lẻ trong tháng 10/2022 ghi nhận mức nền cao (tăng 47% so với mức trung bình giai đoạn 2020-2021). Do đó, SSI cho rằng doanh thu bán lẻ tăng 4% svck trong tháng 10/2023 là điều đáng khích lệ. Trong khi đó, lợi nhuận ròng tăng 32% svck nhờ biên lợi nhuận gộp được cải thiện và chi phí thuế doanh nghiệp trở về mức bình thường so với mức cao so với năm trước. Trong khi mức tiêu thụ trang sức nói chung có thể vẫn cần thời gian để phục hồi, doanh thu bán lẻ của PNJ đã tăng trưởng trở lại trước khi thị trường phục hồi nhờ giành thêm được thị phần từ các chiến lược dài hạn như nhắm đến nhóm khách hàng trẻ hơn và khởi xướng chiến dịch cầu hôn tại Việt Nam. Hiện tại, SSI dự báo lợi nhuận ròng giai đoạn 2023-2024 lần lượt đạt 1,85 nghìn tỷ đồng (tăng 2,6% svck, từ 1,84 nghìn tỷ đồng) và 2,17 nghìn tỷ đồng (tăng 17,2% svck, từ 2,04 nghìn tỷ đồng). Với P/E mục tiêu không đổi là 16x dựa trên ước tính lợi nhuận điều chỉnh năm 2024, SSI nâng giá mục tiêu 1 năm lên 96.200 đồng (từ 90.200 đồng) và duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN (tiềm năng tăng giá là 21,6%).
Link tải full báo cáo:
14. VJC [ Trung lập – 120,100đ/cp] Bay tới vùng trời quốc tế – VNDS
- VNDS duy trì khuyến nghị Trung lập với tiềm năng tăng giá 13,5%. VNDS giảm giá mục tiêu 9% khi giá cổ phiếu đã giảm 16,6% kể từ báo cáo trước.
- Giá mục tiêu giảm chủ yếu do việc điều chỉnh dự phóng EPS năm 2023 đến 2025 và điều chỉnh giả định WACC.
- P/B hiện tại đã phản ánh hợp lý ROE và rủi ro của doanh nghiệp.
Link tải full báo cáo:
15. GMD [ Tích cực – 81,000đ/cpPhân bổ nguồn lực một cách hiệu quả – VNDS
- VNDS duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với mức tăng dự kiến là 20,0% và lợi suất cổ tức 5,5%. VNDS tăng giá mục tiêu lên 30% khi giá cổ phiếu đã tăng 54% kể từ báo cáo gần nhất.
- Động lực chính tăng giá mục tiêu là mức cải thiện sản lượng container và biên LN gộp trong năm 2024-2025.
- P/E trượt 12T là 9,9 lần, thấp hơn so với trung bình các doanh nghiệp trong khu vực (17,2 lần) và trung bình các cảng nội địa (11 lần).
Link tải full báo cáo:
16. DGW [ MUA – 60,000đ/cp ] Bảo toàn vùng nền giá 3 tuần, DGW được kỳ vọng lấy lại đà tăng trong ngắn hạn – FPTS
- Biến động của DGW trong khoảng 3 tuần gần đây có dạng sideway up phía trên vùng 49.000 đồng, đóng vai trò là nhịp hiệu chỉnh cho xu hướng tăng trước đó.
- Trong chuỗi biến động này, nến giảm phiên 27/11 với thanh khoản rất thấp và nến Dragonfly Doji phiên 28/11 đã thể hiện kịch bản “test cung” thành công ở vùng hỗ trợ 49.000 đồng. Sau đó, nến tăng phiên 29/11 đã xác nhận cho kịch bản tạo đáy ngắn hạn. Tín hiệu này cũng phủ nhận áp lực bán trong phiên 23/11.
- Về mặt chỉ báo, CCI đảo chiều khi tiệm cận vùng -200 là tín hiệu củng cố cho kỳ vọng tạo đáy của cổ phiếu.
- Đà tăng sẽ được củng cố nếu có tín hiệu breakout của cổ phiếu lên trên vùng đỉnh ngắn hạn 53.000 đồng, hoặc lực cầu nhập cuộc tích cực hơn. Khi đó, mục tiêu cho vị thế mua của DGW là ngưỡng 60.000, tương ứng với vùng đỉnh của mẫu hình Double Top tháng 9/2023-10/2023 của cổ phiếu.
Link tải full báo cáo:
17. VHC [ Trung lập – 77,300đ/cp] Quá trình phục hồi đẩy sang nửa cuối năm 2024 – SSI
- SSI hạ khuyến nghị xuống TRUNG LẬP (từ KHẢ QUAN) đối với cổ phiếu VHC, với giá mục tiêu là 77.300 đồng/cổ phiếu (từ 94.700 đồng/cổ phiếu), do SSI điều chỉnh giảm 25% và 17% dự báo lợi nhuận lần lượt cho năm 2023 và 2024, do giá bán cá phục hồi với tốc độ chậm hơn dự kiến. Với giá mục tiêu mới, tiềm năng tăng giá đối với cổ phiếu là 17% và VHC hiện giao dịch ở mức P/E năm 2024 là 9x, nằm trong vùng P/E 10 năm từ 6x-12x.
- Trong Q3/2023, VHC công bố doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt là 2,7 nghìn tỷ đồng (giảm 17% svck, giảm 1% so với quý trước) và 201 tỷ đồng (giảm 56% svck và giảm 56% so với quý trước), lần lượt hoàn thành 66 % và 88% kế hoạch năm của công ty. VHC ghi nhận mức giảm doanh thu lớn hơn so với các đối thủ như ANV (giảm 11% svck, tăng 2% so với quý trước) và IDI (giảm 11% svck, giảm 4% so với quý trước), do thị trường Mỹ là thị trường có mức giảm lớn nhất về xuất khẩu cá tra từ Việt Nam. Giá bán trung bình tại thị trường Mỹ tiếp tục giảm 18% so với quý trước (giảm 38% svck), thay vì duy trì ổn định như SSI dự đoán ban đầu.
- Cho năm 2023, SSI ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt là 10,2 nghìn tỷ đồng (giảm 23% svck) và 1,1 nghìn tỷ đồng (giảm 46% svck). Ngược với dự báo trước đây của SSI là giá bán trung bình sẽ phục hồi trong Q4/2023, thì trong nửa đầu Q4/2023 giá bán trung bình thấp hơn 10% so với mức bình quân tháng trong Q3/2023. Cho năm 2024, SSI dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận ròng sẽ lần lượt đạt 11,9 nghìn tỷ đồng (tăng 16% svck) và 1,4 nghìn tỷ đồng (tăng 30% svck). SSI kỳ vọng sản lượng tiêu thụ tại thị trường Châu Âu và Trung Quốc sẽ phần nào bù đắp cho mức sụt giảm về sản lượng tiêu thụ tại Mỹ trong nửa đầu năm 2024, và dự kiến nhu cầu ở thị trường Mỹ sẽ phục hồi từ nửa cuối năm 2024. SSI giả định giá bán bình quân sẽ duy trì ở mức hiện tại và chỉ tăng lên trong nửa cuối năm 2024 – cùng lúc với sự phục hồi nhu cầu tại Mỹ. Từ chu kỳ trước đó, sẽ phải mất khoảng 1,5-2 năm để giá cá chạm đáy và một chu kỳ diễn ra đầy đủ trong khoảng 4 năm. Do đó, SSI kỳ vọng giá cá tra có thể hồi phục tích cực trong nửa cuối năm 2024 (khoảng 2 năm để chạm đáy), muộn hơn khoảng hai quý so với kỳ vọng trước đó của SSI (khoảng 1,5 năm để chạm đáy).
Link tải full báo cáo:
18. KDH [ MUA – 36,500đ/cp] Mở bán dự án The Privia – KBSV
- Cuối tháng 11/2023, Khang Điền đã mở bán chính thức dự án The Privia, nằm tại đường An Dương Vương, quận Bình Tân, Tp HCM. Dự án có diện tích 1.8ha với quy mô 3 block 1,043 căn hộ. KBSV kỳ vọng dự án The Privia sẽ có tỷ lệ hấp thụ tốt nhờ (1) Thương hiệu uy tín của chủ đầu tư Khang Điền với chất lượng sản phẩm cao, bàn giao nhà đúng thời hạn và pháp lý rõ ràng và (2) Nguồn cung căn hộ trong khu vực nội đô Tp. HCM vẫn khan hiếm.
- KBSV dự báo tổng giá trị bán hàng trong năm 2023 đạt 2,574 tỷ VND (+30%YoY) đến từ hai dự án Classia và The Privia. Trong năm 2024-2025, KDH sẽ mở bán các dự án quy mô nhỏ Clarita, Emeria và The Solina. KBSV ước tính doanh số bán hàng 2024F-2025F tăng trưởng mạnh đạt 3,960 tỷ VND (+47%YoY) và 4,320 tỷ VND (+9%YoY).
- KBSV ước tính doanh thu và lợi nhuận sau thuế của KDH năm 2023 đạt lần lượt là 2,638 tỷ VND (-9%YoY) và 780 tỷ VND (-29%YoY).
- Giá cổ phiếu Khang Điền hiện đang giao dịch ở mức P/B 2024fw là 1.6x, tương đương -1std của trung bình P/B 5 năm của KDH. Dựa trên triển vọng kinh doanh và kết quả định giá, KBSV đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu KDH với mức giá mục tiêu là 36,500VND/cp, cao hơn 16% so với giá đóng cửa ngày 29/11/2023.
Link tải full báo cáo:
19. HHV [ MUA – 17,600đ/cp ] Doanh nghiệp hàng đầu trong đầu tư dự án BOT. – BSC
- BSC khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HHV với giá trị hợp lý cho năm 2024 là 17,600 VNĐ/CP (Upside 24% so với giá đóng cửa ngày 30/11/2023), dựa trên phương pháp định giá từng phần SOTP với P/E mục tiêu năm 2024 cho mảng xây lắp = 12x và DCF cho mảng thu phí BOT với tỷ lệ chiết khấu WACC = 10%. HHV hiện đang được giao dịch ở mức P/E fwd 2024 = 13x, thấp hơn so với P/E trung bình 3 năm của HHV là 16.5x và thấp hơn so với P/E trung vị ngành xây dựng hạ tầng hiện tại là 36x.
- Kết thúc Q3.2023, HHV ghi nhận Doanh thu thuần đạt 674 tỷ VNĐ (+20% yoy), LNST – CĐTS đạt 101 tỷ VNĐ (+38% yoy). Lũy kế 9T.2023, HHV ghi nhận Doanh thu thuần đạt 1,825 tỷ VNĐ (+23% yoy), LNST = 309 tỷ VNĐ (+29% yoy), hoàn thành lần lượt 74% và 91% kế hoạch kinh doanh năm. Trong đó: – Doanh thu BOT = 1,183 tỷ VNĐ (+6% yoy) nhờ tổng lưu lượng xe qua các trạm thu phí tăng +6.4% yoy – Doanh thu xây lắp = 599 tỷ VNĐ (+87% yoy) ghi nhận từ dự án cao tốc Cam Lâm – Vĩnh Hảo (49%), đường bao biển Bình Định (29%), cao tốc Quảng Ngãi – Hoài Nhơn (14%) và các dự án khác (8%).
Link tải full báo cáo:
20. VHC [ Tích cực – 80,300đ/cp ] Đà phục hồi chậm hơn kỳ vọng – VNDS
- VNDS duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với mức tiềm năng tăng giá là 17% và tỷ suất cổ tức 2,7%. VNDS giảm giá mục tiêu xuống 12% khi giá cổ phiếu đã giảm 11% kể từ báo cáo gần nhất.
- Giá mục tiêu thay đổi do dự phóng doanh thu năm 2023-2024 giảm do giá bán cá tra thấp hơn kỳ vọng và nhu cầu suy giảm tại thị trường mục tiêu.
- Mặc dù tốc độ hồi phục đang chậm hơn dự kiến nhưng P/E trượt 12 tháng (12,3 lần) thấp hơn nhiều so với các doanh nghiệp cùng ngành và đánh giá thấp triển vọng tăng trưởng trong dài hạn của công ty.
21. Vĩ mô: Việt Nam áp dụng thuế tối thiểu toàn cầu 15% – KBSV
- Sáng hôm nay, ngày 29/11 Quốc hội đã thông qua Nghị quyết áp dụng thuế thu nhập doanh nghiệp bổ sung theo quy định chống xói mòn cơ sở thuế toàn cầu (thuế tối thiểu toàn cầu). Thuế tối thiểu toàn cầu là thỏa thuận của các nước G7 đạt được vào tháng 6/2021 để chống lại các tập đoàn đa quốc gia chuyển lợi nhuận sang nước có thuế suất thấp để tránh thuế, có hiệu lực từ 1/1/2024 với sự tham gia của 141 nước.
- Khoảng 122 tập đoàn nước ngoài chịu ảnh hưởng: Mức thuế suất tối thiểu 15% sẽ tác động tới Việt Nam khi chúng ta đang thực hiện nhiều chính sách ưu đãi về thuế với các nhà đầu tư nước ngoài, khiến số thuế thực nộp của nhóm đối tượng này dưới 15% (Bảng 1). Qua rà soát của Tổng cục thuế, có khoảng 122 tập đoàn nước ngoài đầu tư vào Việt Nam chịu ảnh hưởng của thuế tối thiểu toàn cầu. Tuy nhiên, nếu Việt Nam không áp dụng, những quốc gia nơi đặt trụ sở chính của các tập đoàn nước ngoài có quyền thu phần thuế chênh lệch. Theo đại biểu Nguyễn Quang Huân trong kỳ họp Quốc hội chiều 20/11, việc thực hiện nâng thuế suất sẽ giúp Ngân sách Nhà nước tăng thêm 14,6 nghìn tỷ đồng mỗi năm (thu thuế từ khu vực FDI đạt 205,930 nghìn tỷ năm 2022) (Biểu đồ 1).
- Ảnh hưởng của mức thuế suất mới tới dòng vốn FDI: Khoản thuế suất mới làm dấy lên lo ngại về việc giảm sức hấp dẫn của Việt Nam đối với các công ty nước ngoài vì cơ chế miễn giảm thuế là một trong những điểm hấp dẫn trong công cuộc thu hút dòng vốn ngoại. KBSV cho rằng việc áp dụng mức thuế tối thiểu toàn cầu là cần thiết và phù hợp với bối cảnh chung, tuy nhiên Việt Nam sẽ cần phải “bù lại” bằng cách thông qua các cơ chế, chính sách ưu đãi khác bên cạnh việc nâng cao môi trường kinh doanh (lao động, cơ sở hạ tầng, thủ tục hành chính …). Cho đến hiện tại, Quốc hội vẫn tiếp tục họp bàn về các chính sách phù hợp và nhiều khả năng sẽ sớm có những chính sách mới trong tương lai gần. KBSV cho rằng Việt Nam vẫn sẽ là điểm đến hấp dẫn của dòng vốn FDI do các lợi thế về nguồn nhân lực giá rẻ, vị trí địa lý thuận lợi, các hiệp định FTA trong môi trường kinh tế tăng trưởng nhanh và hệ thống chính trị, pháp luật ổn định, ôn hòa. Theo đó vốn đầu tư FDI kỳ vọng vẫn là yếu tố hỗ trợ tốt cho tăng trưởng kinh tế trong các năm tới, và là động lực tăng trưởng cho nhóm bất động sản khu công nghiệp.
Link tải full báo cáo:
22. Ngành ICT: Triển vọng phục hồi khả quan nhưng định giá chưa hấp dẫn – BVSC
- BVSC dự báo tổng lợi nhuận ròng năm 2023 của ngành bán buôn sẽ giảm 36,8% y/y với dự báo doanh thu suy yếu (-7,4% y/y). Nhờ doanh thu phục hồi và BLN bình thường hóa, BVSC dự báo tăng trưởng LN ròng tổng hợp đạt 30,3% trong 2024 và 24,6% trong 2025. Dự báo LN ròng 2023-25 của BVSC cho thấy mức tăng trưởng CAGR 28,4% cho DGW và 24,3% cho PET. Đáng chú ý, lợi nhuận năm 2025 vẫn thấp hơn 2022.
- So với các nhà bán lẻ ICT, BVSC ưa thích các công ty bán buôn ICT với khả năng chống chịu tốt hơn trước những thách thức vĩ mô, chứng tỏ hoạt động tốt cả trong giai đoạn thuận lợi lẫn khó khăn của nền kinh tế, nhờ vào tính giản đơn của MHKD (bản chất nhẹ vốn và chi phí hoạt động chỉ phát sinh nếu việc bán hàng được thực hiện). Định giá hiện tại có vẻ không rẻ, nhưng có thể được chứng minh bằng sự phục hồi sắp tới trong triển vọng KQKD 2024-25. Do upside với giá hiện tại là thấp khi giá cổ phiếu tăng gần đây, BVSC hạ khuyến nghị xuống Neutral đối với cả DGW và PET (từ Outperform trước đây), khuyến nghị nhà đầu tư tăng tỷ trọng khi giá cổ phiếu điều chỉnh.
Link tải full báo cáo:
Quý nhà đầu tư lưu ý:
Đây là báo cáo tổng hợp quan điểm từ phía các công ty chứng khoán, KHÔNG PHẢI QUAN ĐIỂM CỦA TEAM.
———-Team LTBNM tổng hợp ————-
