VCB đã công bố KQKD Q2-2026 với kết quả khá bất ngờ khi bứt phá mạnh lên mức nền mới giữa bối cảnh vĩ mô đầy khó khăn bởi nền lãi suất cao. Bức tranh tài chính cũng vượt trội so với toàn ngành giúp VCB khẳng định lại vị thế số 1 của mình trong ngành. Chi tiết hơn như thế nào chúng ta sẽ cùng cập nhật nhanh trong bài viết này.
I. KQKD bứt phá ấn tượng
VCB đã ghi nhận lợi nhuận thuần tổng (TOI) trong Q2 đạt 26,371 tỷ đồng, tăng mạnh 47.6% yoy. Lợi nhuận trước thuế ghi nhận 17,419 tỷ đồng, tăng mạnh 57.9% yoy. Đây là mức tăng mạnh so với trung bình các ngân hàng hiện nay cũng như quy mô của VCB. (Hình 1)
Động lực chính thúc đẩy tăng trưởng mạnh của ngân hàng tới từ cả mảng kinh doanh lãi (+35.2%) và đặc biệt là kinh doanh ngoài lãi khi tăng trưởng tới 95% yoy. Ngoài ra nhờ bộ đệm dự phòng lớn cũng như quản lý tốt nợ xấu giúp VCB giảm trích lập dự phòng (-38% yoy) giúp cho lợi nhuận trước thuế của ngân hàng tăng mạnh gần 58% yoy. Ngoài ra NIM tiếp tục phục hồi tốt trong Q2-2026 với 2.81%, tăng 0.19% so với đầu năm.
VCB vẫn cho thấy ảnh hưởng từ thị tường lãi suất cao khi chi phí đầu vào tăng nhanh hơn lãi vay khiến chi phí vốn tăng lên. Qua đó tăng trưởng thu nhập lãi thuần (+35.2%) có phần chậm hơn so với tăng trưởng của thu nhập lãi (+44.6%). Dưới đây là một số điểm nhấn chính của mảng kinh doanh lãi và ngoài lãi:
- Kinh doanh lãi: Ghi nhận tăng tưởng mạnh trong Q2-2026 dù tăng trưởng tín dụng trong Q2 khá khiêm tốn với chỉ khoảng 5%. Đây là mức thấp hơn so với trung bình ngành trong Q2. Tuy nhiên do có một số khoản vay trong 2026 (thuộc các dự án hạ tầng lớn) không được tính vào tăng trưởng tín dụng trong khi VCB là ngân hàng có giải ngân vốn tại các dự án hạ tầng lớn theo đề án giải ngân vốn đầu tư công của nhà nước. Vì vậy con số tăng trưởng tín dụng trên báo cáo không phản ánh hết số lượng giải ngân của ngân hàng. (Hình 2)
Hiện tại dù nền lãi suất cao nhưng nhu cầu giải ngân vốn vẫn là rất lớn đối với các dự án hạ tầng, vì vậy chúng tôi kỳ vọng VCB vẫn có thể giải ngân tốt trong 2026 dù nền lãi suất cao và tổng tăng trưởng tín dụng năm 2026 dự kiến vẫn có thể đạt khoảng 14-15% (do nhiều dự án hạ tầng lớn không được tín vào chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng).
Về huy động đầu vào, VCB cũng đang gặp khó khi tiền gửi khách hàng (+3.35%) tăng chậm hơn so với tăng trưởng tín dụng (+5%). Hiện ngân hàng nhà nước đã có thêm nhiều biện pháp để hỗ trợ gia tăng nguồn tiền đầu vào để giúp cho các ngân hàng giảm áp lực huy động tiền gửi. Ngoài ra với việc các kênh đầu tư hiện tại đều gặp khó khăn sẽ phần nào giúp cho kênh tiền gửi có thể dễ huy động hơn trong thời gian tới.
- Kinh doanh ngoài lãi: Kinh doanh ngoài lãi được thúc đẩy tăng trưởng mạnh nhờ động lực chính tới từ mảng hoạt động khác (nghiệp vụ thu hồi nợ xấu) khi tăng trưởng tới 231% và đóng góp tỉ trọng lớn nhất với 4,059 tỷ đồng (chiếm 56.1% tỉ trọng thu nhập ngoài lãi). Ngoài ra mảng kinh doanh ngoại hối cũng ghi nhận tăng trưởng 31.7% yoy với 2,154 tỷ đồng. Mảng lớn còn lại là hoạt động dịch vụ ghi nhận đi ngang cùng kỳ với 860 tỷ đồng.
Nghiệp vụ thu hồi nợ xấu được hưởng lợi nhờ NQ42 được luật hóa cũng như VCB tập trung xử lý nợ xấu trong 3 quý gần đây giúp cho KQKD tăng trưởng vượt trội trong Q2. Đi kèm đó là mảng ngoại hối phần nào hưởng lợi nhờ xu hướng nóng dần của tỉ giá cũng như nhu cầu trao đổi ngoại tệ tăng dần do dòng tiền khối ngoại có phần luân phiên khá mạnh thời gian gần đây.
Như vậy chúng ta có thể thấy KQKD của VCB được thúc đẩy bởi khá nhiều mảng và đây là động lực lớn có thể giúp ngân hàng duy trì tăng trưởng trong các quý tới.
II. Bức tranh tài chính vững mạnh
VCB đang kiểm soát rất tốt nợ xấu của mình từ cuối 2025 tới nay khi tỉ lệ nợ xấu chỉ còn 0.61%, mức thấp nhất toàn ngành và giảm 0.39% yoy. (Hình 3)
Ngoài ra nợ nhóm 2, nhóm có nguy cơ hình thành nợ xấu trong tương lai cũng được kiểm soát tốt giúp cho VCB hoàn toàn có thể tiếp tục duy trì kiểm soát tỉ lệ nợ xấu ở mức thấp qua đó giảm áp lực trích lập cho ngân hàng.
Trong 2025 khi VCB tăng cường trích lập hơn so với 2024 và đồng thời nợ xấu giảm dần về cuối năm đã giúp cho bộ đệm dự phòng của ngân hàng được nâng cao trở lại tới 259% về tỉ lệ bao phủ nợ xấu. Sang Q1-2026 VCB vẫn tiếp tục gia tăng trích lập tạo điều kiện cho các quý còn lại của 2026 có thể trích lập ở mức thấp mà bộ đệm vẫn ở mức cao. Tính đến cuối Q2-2026 tỉ lệ bao phủ nợ xấu của VCB đã đạt 279%, cao nhất toàn ngành. Chi phí trích lập trong Q2 cũng bắt đầu được hưởng trái ngọt khi chỉ phải trích lập 503 tỷ đồng, giảm 38% yoy. (Hình 4)
Với việc đã trích lập cao trong Q1-2026 cùng với đó là bộ đệm rất lớn cũng như kiểm soát tỉ lệ nợ xấu ở mức rất thấp sẽ là điều kiện thuận lợi có thể giúp VCB tiếp tục trích lập thấp hơn cùng kỳ trong 2 quý tới mà vẫn đảm bảo tổng trích lập năm 2026 cao hơn 2025. Đây sẽ là điều kiện thuận lợi hỗ trợ cho KQKD của VCB có thể tiếp tục tăng trưởng tốt trong 2 quý tới của 2026.
III. Tổng kết
Như vậy với những phân tích nhanh ở trên chúng ta có thể thấy VCB đã ra bctc Q2 hết sức ấn tượng dù vẫn còn đó những điểm cần cải thiện như tăng trưởng tín dụng (không tính phần cho vay ngoài danh mục tính tăng trưởng tín dụng nên chưa ước lượng được). Tựu chung lại nhờ sức mạnh vượt trội về tài chính cũng như tăng trưởng đều các mảng đã và sẽ giúp cho VCB có thể vượt qua giai đoạn khó khăn phía trước.
Hiện VCB đang giao dịch vùng giá 60.x k/cp tương ứng mức định giá theo P/B khoảng 2.05 lần. Đây là mức định giá rẻ so với lịch sử VCB trong nhiều năm trở lại đây. Tuy cao hơn so với trung bình ngành hiện nay nhưng đây là điều xứng đáng nhờ ngân hàng sở hữu những lợi thế đặc biệt. Chúng tôi cho rằng với tiềm năng tăng trưởng tốt 2 quý tới mức định giá phù hợp với VCB sẽ là khoảng 68-70k/cp.
