VCI đã tổ chức ĐHCĐ vào 30/3/2026 và đưa ra kế hoạch lợi nhuận hết sức tham vọng với lợi nhuận trước thuế đạt khoảng 2,300 tỷ đồng, tăng khoảng 41% so với kết quả đạt được năm 2025. Ngoài ra cũng có nhiều thông tin đáng chú ý khác từ cuộc họp ĐHCĐ thường niên 2026 có thể định hình việc kinh doanh cả năm 2026 của VCI. Chúng ta sẽ cùng đi phân tích tính khả thi của kế hoạch cũng như tiềm năng VCI sau ĐHCĐ 2026 sẽ như thế nào.
I. Các nội dung quan trọng từ ĐHCĐ
Trước tiên chúng ta sẽ cùng điểm lại những thông tin từ nghị quyết ĐHCĐ cũng như trong phần thảo luận của cổ đông tại đại hội 2026 vừa qua. Dưới đây là những nội dung chính từ nghị quyết ĐHCĐ 2026:
- VCI đưa ra kế hoạch kinh doanh 2026 khá tham vọng khi doanh thu kỳ vọng đạt trên 6,500 tỷ đồng, tăng khoảng 30% so với 2025. Lợi nhuận trước thuế đạt khoảng 2,300 tỷ đồng, tăng khoảng 41% yoy. Cổ tức dự kiến nằm trong khoảng 5-12% và ủy quyền cho HĐQT quyết định.
- Phát hành ESOP cho cán bộ nhân viên với tỉ lệ khoảng 0.4%. Cụ thể phát hành khoảng 4.6 triệu cổ phiếu cho cán bộ nhân viên để nâng tổng số lượng cổ phiếu lưu hành từ 1,147.6 triệu cp lên 1,152.2 triệu cp.
- Ngoài ra đáng chú ý là năm 2026 VCI sẽ không tiến hành tăng thêm vốn nữa do cũng vừa tăng vốn thông qua phát hành riêng lẻ 127.5 triệu cp vào tháng 12/2025. Hiện tỷ lệ cho vay/VCSH đến cuối 2025 cũng mới chỉ ở mức khoảng 90% nên áp lực phải tăng vốn tiếp cũng là không cao với VCI.
Ngoài các nội dung quan trọng từ tờ trình ĐHCĐ thì trong cuộc họp ĐHCĐ cũng có thêm một số thông tin đáng chú ý được ban lãnh đạo công ty cung cấp trong phần thảo luận tại đại hội, cụ thể như sau:
- Kế hoạch kinh doanh 2026 được xây dựng dựa trên kỳ vọng tăng trưởng của một số mảng như sau: Đầu tiên mảng tự doanh, đầu tư kỳ vọng sẽ tăng trưởng 35-40% trong 2026. Thứ 2 mảng môi giới cũng được kỳ vọng tăng trưởng vượt 40% với kỳ vọng tới từ việc nâng hạng thị trường, nhất là giai đoạn nửa sau 2026 khi ttck Việt Nam sẽ chính thức được nâng hạng. Ngoài ra cũng có thêm kỳ vọng từ một số mảng mới như phát hành trái phiếu, IB,…
- Kết quả kinh doanh Q1-2026 được hé lộ với lợi nhuận trước thuế khoảng 400 tỷ đồng, tăng gần 13% yoy.
- VCI chưa có kế hoạch tham gia thị trường tiền số do yêu cầu về quy mô với công ty phát hành lên tới 10k tỷ đồng. Vì vậy VCI chưa đủ nguồn vốn để tham gia trong giai đoạn thí điểm này. Trong tương lai công ty có thể cân nhắc khi hoạt động thị trường tiền số đi vào hoạt động. Trước mắt 3 năm tới gần như chắc chắn VCI chưa cân nhắc tới việc tham gia.
Như vậy đã có khá nhiều thông tin hữu ích được cung cấp sau cuộc họp ĐHCĐ 2026 của VCI vào cuối tháng 3 vừa qua. Trong phần dưới chúng ta sẽ cùng đi phân tích nhanh tính khả thi của các kế hoạch trên trong 2026 cũng như tiềm năng của VCI.
II. Tính khả thi của kế hoạch 2026
Trong phần này chúng ta sẽ bóc tách chi tiết hơn chút các mảng kinh doanh của VCI trong thời gian gần đây để xem tính khả thi của kế hoạch trên ra sao.
1. Mảng tự doanh
Đây vẫn là mảng có đóng góp lớn nhất vào KQKD của VCI với tỉ trọng 55% về doanh thu và 44% về lợi nhuận gộp trong năm 2025. Các kênh đầu tư chính là cổ phiếu với 73% tỉ trọng tài sản mảng tự doanh, tiếp theo là trái phiếu với 24% và tiền gửi 3%.
Về cổ phiếu VCI vẫn khá trung thành với chiến lược đầu tư có phần trung và dài hạn thay vì thay đổi danh mục liên tục. Đứng đầu tỉ trọng vẫn là các cổ phiếu quen thuộc với công ty như IDP, TDM, KDH, MBB, FPT và các cổ phiếu khác. Ngoài danh mục trên thì gần đây VCI cũng mua thêm MCH và có khoản đầu tư vào thị trường Singapore để đưa vào danh mục đầu tư, tuy nhiên hiện trên thuyết minh vẫn để dưới dạng cổ phiếu khác nên chúng tôi chưa thể xác định tỉ trọng chính xác. (Hình 1)
Về trái phiếu, tỉ trọng trong tài sản tự doanh đạt 24%, tăng đáng kể so với giai đoạn đầu năm 2025 khi chỉ chiếm 4%. Trong giai đoạn thị trường biến động khó lường khiến đầu tư cổ phiếu gặp nhiều khó khăn hơn cũng như lãi suất đang tăng cao thì việc dịch chuyển danh mục đầu tư sang trái phiếu cũng là điều hợp lý khi có thể mang lại nguồn lợi nhuận ổn định cho công ty.
Ngoài ra công ty cũng xác nhận trong thời gian tới có thể sẽ tham gia thêm và mở rộng hơn mảng phân phối trái phiếu do thị trường này đang sôi động trở lại trong thời gian gần đây, ngoài ra chi phí vận hành, nhân lực vận hành là không nhiều trong khi VCI có thể tận dụng được mối quan hệ sẵn có để tối ưu việc bán hàng và mang về thêm lợi nhuận cho công ty.
Như vậy với việc gia tăng tỉ trọng mảng trái phiếu khá nhanh thời gian gần đây và cổ phiếu IDP (cp chiếm tỉ trọng cao nhất) đang tăng tốt từ đầu 2026 tới nay ( tăng từ 214k lên 265k/cp) cũng như có thể hưởng thêm cả cổ tức các cổ phiếu nắm giữ thì mục tiêu mảng tự doanh tăng trưởng 35-40% trong năm 2026 theo chúng tôi đánh giá VCI có thể hoàn thành được chỉ tiêu tăng trưởng 35-40%. Nếu trong bối cảnh thị trường khó khăn công ty cũng đã úp mở phần nào có thể sẽ hiện thực hóa lợi nhuận của các khoản đầu tư dài hạn để hỗ trợ cho tăng trưởng KQKD của mảng tự doanh qua đó giúp hoàn thành kế hoạch tăng trưởng để ra.
2. Mảng cho vay
Mảng cho vay từng chiếm tỷ trọng số một về cả doanh thu và lợi nhuận của VCI, nhưng hiện về lợi nhuận 2 mảng cho vay và tự doanh gần như tương đương nhau. Một phần do mảng tự doanh vẫn đang hoạt động tốt và một phần mảng cho vay gặp nhiều khó khăn trong bối cảnh thị trường chung biến động khá lớn trong giai đoạn hơn 1 năm vừa qua phần nào khiến cho KQKD mảng cho vay không được ổn định. Ngoài ra cạnh tranh trên thị trường cho vay hiện tại cũng khá lớn khi các công ty đều có xu hướng hi sinh phí giao dịch để đổi lấy tệp khách hàng cũng như mảng cho vay lớn nhất có thể. Lãi suất cho vay cũng liên tục được hạ xuống qua các gói ưu đãi cũng khiến cho biên lợi nhuận có phần sụt giảm dù tài sản cho vay vẫn tăng được lên.
Tuy nhiên với việc tài sản cho vay vẫn liên tục tăng tốt trong năm 2025 cũng như công ty vừa tăng vốn vào tháng 12/2025 cũng giúp cho kỳ vọng KQKD năm 2026 tốt lên. (Hình 2)
Với việc lãi suất huy động tăng lên cũng phần nào giúp cho lãi suất cho vay được duy trì ở mức cao hơn trong khi đầu vào được huy động từ cổ đông vẫn đảm bảo chi phí tốt. Điều này khiến cho kỳ vọng tăng trưởng về lợi nhuận mảng cho vay đạt trên 40% trong năm 2026 là có cơ sở và khả năng thực hiện được là khá cao.
Chưa kể trong 2026 nếu không có gì bất ngờ thì với việc thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức được nâng hạng sẽ giúp cho kỳ vọng thanh khoản tăng lên cũng như thu hút được thêm vốn ngoại đổ vào thị trường giúp cho nhu cầu vay margin tăng hơn nữa, nhất là với công ty có thế mạnh về tệp khách hàng nước ngoài như VCI.
3. Mảng khác cũng kỳ vọng tăng trưởng tốt
Ngoài 2 mảng kinh doanh lớn là tự doanh và cho vay kỳ vọng dẫn dắt tăng trưởng 2026 của VCI thì các mảng khác cũng có nhiều kỳ vọng mới như phát hành trái phiếu hay IB. Cụ thể như sau:
- Với mảng phát hành trái phiếu, như đã phân tích ở phần đầu, đây là mảng được quan tâm nhiều trong thời gian gần đây nhờ tính minh bạch sau giai đoạn thanh kiểm tra các năm trước cũng như là kênh đầu tư hiệu quả trong bối cảnh vĩ mô biến động khá lớn, lãi suất tăng lên. Vì vậy VCI sẽ đẩy mạnh hơn mảng này sau khi đã hoạt động trong các năm gần đây với tỉ trọng nhỏ. Nhờ tệp khách hàng sẵn có về cả cá nhân lẫn tổ chức sẽ là thuận lợi để VCI có thể trở thành nhà phân phối trái phiếu trên thị trường.
- Với mảng IB, VCI vẫn là doanh nghiệp có thể mạnh về IB trên sàn với nhiều thương vụ IPO lớn trong quá khứ và gần nhất là IOP VPX với HPA lên sàn trong 2025. Trong 2026 theo như thông tin từ ban lãnh đạo công ty, hiện đang có một số giao dịch về IPO với giá trị dự kiến khoảng 400-500 triệu USD. Mảng IB trong 2025 ghi nhận doanh thu 53 tỷ đồng và sang 2026 kỳ vọng sẽ tăng trưởng ít nhất 40% yoy.
III. Kết luận và định giá
Như vậy với những thông tin ở trên chúng tôi thấy rằng kế hoạch mà VCI xây dựng cho năm 2026 là có cơ sở và có thể đạt được nếu thị trường chung không có biến động gì quá lớn. Rủi ro lớn nhất có lẽ sẽ là áp lực từ chiến tranh có thể khiến áp lực lên giá xăng dầu trong thời gian dài và làm lạm phát gia tăng. Từ đó làm cho thị trường chung bị ảnh hưởng và VCI cũng bị ảnh hưởng theo. Chúng ta sẽ cần cập nhật thêm trong thời gian tới về thị trường chung bên cạnh cơ bản riêng của công ty. Hiện VCI đang giao dịch trong vùng định giá theo P/B khoảng 1.25-1.3 lần và quan điểm của chúng tôi đây là vùng định giá phù hợp cho bối cảnh vĩ mô đang khá khó lường như hiện tại. Nhưng về dài hạn hơn thì có thể mức định giá trên vẫn còn dư địa tăng giá lên vùng 30-33k/cp trong nửa cuối 2026 nếu thị trường vận động ổn định trở lại sau căng thẳng địa chính trị.
– Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/ajxejn485
– Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.
Tuyên bố miễn trách nhiệm
Các thông tin và nhận định trong báo cáo này được cung cấp bởi team Lãng tử buôn nước mắm dựa vào các nguồn thông tin mà team coi là đáng tin cậy, có sẵn và mang tính hợp pháp. Tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo tính chính xác hay đầy đủ của các thông tin này.
Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này cần lưu ý rằng các nhận định trong báo cáo này mang tính chất chủ quan của chuyên viên phân tích team. Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này tự chịu trách nhiệm về quyết định của mình.
Team Lãng tử buôn nước mắm có thể dựa vào các thông tin trong báo cáo này và các thông tin khác để ra quyết định đầu tư của mình mà không bị phụ thuộc vào bất kỳ ràng buộc nào về mặt pháp lý đối với các thông tin đưa ra.
